事项：

    公司公布2014年年报，报告期内公司实现营业总收入55,480.85万元，较上年同期增长0.88%；营业利润5,810.71万元，较上年同期下降6.74%；利润总额6,177.43万元，较上年同期增长6.45%；归属于上市公司股东的净利润5,107.44

    万元，较上年同期增长8.69%，符合我们的预期。拟每10股派发现金红利0.5元（含税）。

    平安观点：

    经营稳健，智慧城市或有期许。报告期内，公司经营情况继续保持稳定的发展态势，在受中海一海通建设初期亏损123万元的影响下，归母净利润仍保持接近10%的增长。同时，在报告期内，公司也积极开拓智慧城市项目，获得上海市智慧城市建设十大创新等多个政府、行业奖项，未来公司以传统智能交通业务为突破口，结合物联网、移动云联网、亐计算、大数据等技术寻求智慧城市业务的发展或值得期许。

    一海通平台运营进展相较缓慢。报告期内，一海通业务实现营业收入0元、净利润-123.28万元，发展情况相对缓慢。当前阿里方对于一海通平台的使用仍仅限于特定的客户，未来对目标群体的进一步扩大将有赖于中海方能否进一步提供有竞争力的价格，而从近期一海通平台模块添加入内贸业务来看，中短期内一海通平台仍将会以流量导入为首要目标。

    转型进行时，期待再蜕变。当前国企改革仍将围绕着资产规整和混合所有制的两个方向进行演化，2014年以科技为试点的中海集团改革在2015年会大概率全面落地，届时，为配合集团整体的转型，集团唯一的科技平台公司将以技术换经营的方式获得更多的业务拓展机遇。

    盈利预测及投资建议。考虑集团改革整体效应，我们调整对于公司的盈利预测，预计2015-2016年公司实现营业收入7.65、9.32亿，归母公司净利润为0.70、1.01亿元，对应EPS分别为0.23、0.33元/股，维持“推荐”评级。

    风险提示。海通营运低于预期风险、企业改革转型风险等。