投资要点

    航运电商是航运企业和货主企业之间的新型交流场所。海运出口一般操作流程包括接单、客服审单、操作订舱、门到门运输、报关放行、提单制作、货物跟踪、核退管理、费用结算等环节，电商平台在其中的下单订舱、客服审单、货物跟踪、费用结算等多个环节都有应用空间。使用电商平台可以简化除实际运输、报关外的所有客户参与环节，将客户从繁琐的业务流程中解放出来，实现供应链的可视性。

    航运电商盈利模式发展：从早期黄页1.0到介入交易的2.0。国内航运电商发端于1997年亚洲金融危机，早期的航运电商以网上黄页形式的信息提供模式为主，盈利模式较为单一，大多发展困难，这一类型的电商以锦程物流网为代表。2008年金融风暴之后，降本增效成为航运业最直接战略诉求，航运信息化和航运电商发展加速。航运信息化（增加运输效率、降低空箱率）、减少中间环节交易成本、提高物流效率等措施得到重视，航运电商作为减少中间环节成本的重要一环发展加速，开始出现介入交易的2.0电商平台，如泛亚航运电商、海运订舱网等。

    “2.0+流量+大数据+第三方平台”，一海通将在电商平台竞争中脱颖而出。一海通将介入交易，初期由中海提供物流产品、准确船期和透明价格；阿里引入流量，用大数据促进平台信息化、解决信用衡量难题，促进在线交易。一海通将填补阿里海运物流缺口，完成其O2O闭环，为中海带来客源，减低中小客户服务成本，并为客户提供优惠价格和优质服务，实现三方共赢。作为第三方平台，未来一海通可接入更多航运企业，有望形成聚集效应。

    降低回程空仓率形成良性循环，是一海通迅速做大重要驱动力。一达通作为最大的B2B外贸平台，将为一海通带来大量货源。中海集运通过一海通得到回程货源，降低空仓率后，将倾向于为该平台提供更多航线报价优惠，从而促使更多中小企业选择一海通，进一步增加货源。将有望形成一个增加货源、降低空仓率、提供航线报价优惠的良性循环，推动一海通在短期内迅速做大。

    风险因素：传统业务经营下滑，一海通业务进展低于预期。

    盈利预测、估值及投资评级。因一海通上线时点及与阿里巴巴合作具体细节尚存不确定性，正式盈利预测中我们暂不考虑新业务带来的业绩贡献。我们维持公司2014-16年EPS预测分别为0.18/0.21/0.24元。维持“买入”评级和19.8元目标价。