调研内容

    近日，我们参加了公司组织的投资者接待活动，与公司高管进行了交流。

    主要观点

    高速公路建设增速趋缓，主营业务遭遇天花板

    国网规划12万公里，已经建成了8.5万公里，尽管以云南为首的各省也在规划各地方的高速公路发展计划，总里程扩至16.43万公里，同时使在建和未建里程达到7.93万公里，但能否完全获批仍存不确定性，且获批后的建设进度也未可知。因此，总体看来，未来高速公路建设的增速相比“十一·五”的高速发展有所下滑是必然的，而且也再难出现当年的高速增长了。 目前全部市场一年的规模在100 亿元规模，其中基础建设投资占了大约65亿，每年新增的大概在20亿左右。公司在全国城际高速公路交通建设市场的占有率排名前五位，向上空间有限。

    公司该业务2007年至2011年的年复合增速为16.4%，2012年上半年的增速仅有3%，增长显然已经遭遇了天花板。公司前三季度在手合同已达到去年全年水平，但由于第四季度惯例是收款期，新签大合同的可能性不高，同时参考皖通科技的新签合同额情况，我们预计今年全年新签合同额规模相比去年增长的百分比仅在个位数。

    三年规划制定在即，突破方向有待确定。

    公司目前正在做未来三年的发展规划，主要是两个行业方向上的开拓。首先是城市内部智能交通领域。城市智能交通行业是“十二·五”期间大力发展的行业，其投资主体是城市所在地人民政府，与高速公路不一样，高速公路有中央的补贴，比例在15%-30%不等。在政府融资平台出现问题之后，海康威视和易华录的BT模式可能是未来城市智能交通发展的主要方式。公司依托大股东的国资背景，同样有承接BT项目的优势。同时，公司在该领域也进行了一定的技术储备（如中海城市智能交通诱导软件V1.0），并在上海本地也已承接了相关的工程。因此，公司在这一方向上具有相当的发展潜力。 另外一个比较大的业务方向就是航运信息化。目前中海集团的航运信息化系统主要还是依赖海外的供应商，而实现进口替代是集团的规划。整个集团每年在航运信息化方面的投入在十亿的规模，公司虽然还没有真正融入到集团的信息化业务中，没有实际的参与项目，但已经在做技术储备，打造团队。从2011年开始，公司开始主动和集团接轨，寻找可以切入的角度。而集团旗下四家上市公司中，公司是唯一一家以信息化为主业，未来大有可为。

    未来发展有看点，维持“推荐”评级。

    预计2012～2014年，公司EPS分别为0.29元、0.33元和0.38元，对应P/E分别为29.0倍、25.4倍和22.2倍，随着新的三年发展规划的制定完成，公司新的业务发展方向也将明确。同时，公司是中海集团旗下四家上市公司中唯一一家以信息化为主营的企业，必然是未来集团内信息化整合的资本平台。因此，仍然维持“推荐”的投资评级。

    风险提示

    公司对未来规划的不确定将使公司错失发展的机遇。