投资要点

    　　事件描述

    　　公司公布了2016 年半年报，上半年公司共实现营业收入44.33 亿元，较上年同期增长15.18%；实现归属于上市公司股东的净利润2.59 亿元，较上年同期增长30.66%，该业绩落在前期预告（增长20%-40%）的中位附近。

    　　事件评论

    　　符合预期，内生保持稳健增长，外延贡献突出。1、相比上年同期，公司新并表上海传漾、上海韵翔、上海晋拓、广州蓝门等标的，带来外延增量贡献；2、公司投资收购及股权激励（期权费用）带来管理费用增长约4,320.90 万元（同比增44.51%），信用借款和发行短期融资债等导致财务费用增长约2,798.00 万元，同时由于上海晋拓、上海传漾技术研究开发支出导致新增研发投入约2,868.68 万元；3、若剔除外延并购业绩贡献及相关费用影响，公司其他业务同比增长约20%。公司上半年数字营销业务收入达到14.53 亿元，占比达到32.77%，相比2015 年全年增长8.66pct，数字营销行业高增长背景下，看好公司数字营销业务未来持续增长潜力。

    　　平台战略推进趋势可喜，整合营销生态逐渐完善有望带来协同价值；公司前期陆续布局的一系列平台公司陆续绽放活力，合宝娱乐表现亮眼，上半年实现净利2,588.54 万元，未来，平台公司间的业务互补协同值得期待。同时，为完善产业链布局，公司上半年陆续投资了易简广告、上海凯淳、南奥体育、海口中策系列公司、与双刃剑体育达成了战略合作协议，在移动营销、电子商务、体育营销、户外广告等领域落子，为公司未来的业务拓展及整合奠定基础。

    　　期待定增最后落地，对公司战略持续推进形成支持。公司非公开发行方案修改、通过速度超过预期，显示公司对于本次非公开发行的积极态度，预计本次定增实施完成后，将大幅完善公司在数字营销领域布局，并降低公司的财务费用压力，值得期待。

    　　维持买入评级。公司行业龙头地位稳固，内生业绩保持增长稳健，新业务及外延扩张态势积极带来想象空间，且内部激励机制完善，看好公司未来增长动力。预计2016/2017 年eps 分别为055 元、0.66 元，对应摊薄后股本PE 分别为27 倍、23 倍，维持买入评级。

    　　风险提示：外延并购风险，行业增长不达预期，定增进度不及预期。