事件：2020年4月21日，公司公告：1）通过全资子公司Hepalink USA Inc.（美国海普瑞）持有的境外参股子公司OncoQuest Inc.（OncoQuest），拟向韩国上市公司Dual Industrial Co., Ltd（Dual）出售其拥有的与免疫治疗在研药品相关的全部权益（但不限于药品的专利权、临床试验申办者权益及重大合同等）。2）公司拟于香港交易所公开发行H 股获得中国证监会核准批复。

    完成在研项目资产交易，研发费用得以补充。截至2019 年末，美国海普瑞持有OncoQuest 全面摊薄后35.18%股权；同时持有OncoQuest 第一大股东QuestPharmaTech Inc.14.94%的股份，Quest PharmaTech Inc.持有OncoQuest 全面摊薄后41.47%股权。此次转让价格为3 亿美元，其中4000 万美元用于回购向Dual 发行的250 万股普通股，2.6 亿美元由Dual 向OncoQuest 新发行等值于17500 万美元普通股和等值于8500 万美元的可转债支付。因此，根据截至2019 年4 月20 日Dual 已发行及已承诺发行的普通股和可转债计算，交易完成后，OncoQuest 占Dual 全面摊薄后总股本的50.7%，为其第一大股东。美国海普瑞预计将直接持有Dual 全面摊薄后总股本的17.84%（未实施回售权时），同时将继续持有OncoQuest 全面摊薄后35.18%股权。此外，Dual 将累计额外支付7500 万美元现金用以承担Oregovomab III 期临床试验费用。

    产品大中华区权益依然保留，交易增强持有资产流动性。本次拟出售资产为免疫治疗在研药品Oregovomab 相关全部权益，但不包括公司及OncoQuest 通过持有深圳昂瑞生物医药技术有限公司共94%的股权而拥有的大中华区域独家产品开发及商业化权益。本次交易完成有助于美国海普瑞收回前期投资成本，转让资产定价高于账面价值将对公司2020 年业绩产生正面贡献。此外，通过美国海瑞普直接持有上市公司Dual 的股票和可转债，公司将继续享有相关品种的权益，同时有利于增强持有资产流动性。

    拟发行H 股获批，将助力公司再上新台阶。公司拟发行不超过47809.35 万股H股，所募资金将用于改善公司资本结构、拓展在欧盟等国际市场营销网络、提升开发生产能力、扩张赛湾生物业务规模及投资创新药等。预期H 股上市将推动公司制剂、CDMO 及创新药业务快速发展，进一步深化全球业务布局。

    盈利预测与投资建议。预计2019-2021 年EPS 分别为0.88 元、0.81 元、1.04元。公司肝素原料药和制剂一体化，大分子CDMO+创新药打开成长空间，给予公司2020 年40 倍PE，对应目标价32.4 元，上调为“买入”评级。

    风险提示：研发失败风险，肝素原料药价格下降风险，依诺肝素销售不及预期。