事件：公司披露2022 年中报，上半年实现营业收入20.06 亿元，同比下降11.86%；归母净利润1.36 亿元，同比下降9.93%，对此点评如下：

    　　上半年业绩下降，综合毛利率上升。2022 年上半年，公司营业收入同比下降11.86%至20.06 亿元，归母净利润同比下降9.93%至1.36 亿元，扣非净利润同比下降7.61%至1.25 亿元。其中Q2 营收同比下降18.90%至11.23 亿元，归母净利润同比增长2.27%至8012.38 万元。1）软硬件销售及服务、商品混凝土收入上升，其他业务收入下降。上半年外加剂新材料/技术服务/建筑材料批发/软硬件销售及服务/商品混凝土营业收入分别为11.78/2.35/2.30/1.64/1.26 亿元，同比变动-17.22%/-6.27%/-24.79%/+10.38%/+27.11%。2）各业务毛利率均有所上升，综合毛利率同比增长1.35pct 至20.20%。其中外加剂新材料/技术服务/建筑材料批发毛利率分别为20.21%/38.75%/4.38% ， 同比分别增长1.73pct/3.95pct/0.89pct。3）经营性现金流净额同比由负转正。上半年公司经营活动产生的现金流量净额为1.44 亿元，较上年同期由负转正，主要原因系上半年销售回款同比增加所致。

    　　发行总额为3.96 亿元可转债，助力产能升级。2022 年4 月，公司发行可转债募集资金总额为3.96 亿元，发行数量为396.30 万张，每张面值为100 元，发行期限为6 年。募集资金将用于重庆建研科之杰建材有限公司外加剂建设项目、高性能混凝土添加剂生产基地项目（一期）、高性能混凝土添加剂工程、年产12.9 万吨高效混凝土添加剂和6 万吨泵送剂技改项目、补充外加剂业务流动资金。其中重庆建研科之杰建材有限公司外加剂建设项目、高性能混凝土添加剂工程、高性能混凝土添加剂工程、高效混凝土添加剂和泵送剂技改项目达产后，预计分别可实现年均含税销售金额约6.06、5.45、5.95、4.97 亿元，实现年均利润总额约6410.16、4754.00、5036.28、2838.24 万元。

    　　签署《合作框架协议》，布局新能源领域。2022 年4 月25 日，公司与杭州禾迈签署《合作框架协议》，共同展开先进设备应用与推广、智能运维、科技合作三项工作，将有助于公司加快光伏技术在建筑领域的应用，凭借公司在建筑　　科技领域的经验积累，将智能、智慧元素导入传统分布式光伏项目，从而促使公司在建筑领域综合技术服务实力的进一步提升。2022 年3 月31 日，公司与云南新华签署《合作框架协议》，预计规模1GW，总业务额约40 亿。合作项目包括建筑分布式光伏发电项目、集中式光伏发电项目，各合资项目公司占股不多于10%。双方基于在各自领域对新能源项目开发、建设、运维、管理的经验与资源，拟在新能源开发领域谋求共同发展，实现双赢互利。

    　　投资建议：业绩短期下降，布局新能源领域提升综合实力，维持增持评级。预计2022~2024 年公司归母净利润分别达到2.85、3.73、4.50 亿元，同比增长5%、31%、21%，对应PE 估值17、13、11 倍。公司项目储备充足，交通工程、电子电气检测业务拓展顺利，检测、技术服务业务推进顺利。外加剂市场占有率提升，发行可转债助力产能提升。

    　　风险提示：原材料价格上涨或超预期；下游混凝土需求或低于预期；环保政策或出现反复；行业竞争加剧；应收账款回收进度低于预期等。