事件：

    公司4月28日公布了 2021 年度报告，公司实现营业收入 49.18 亿元，同比增长27.05%；实现归母净利润2.72 亿元，同比减少27%。

    同日公布2022 年第一季度报告，公司实现营业收入8.83 亿元，同比减少0.92%；实现归母净利润0.55 亿元，同比减少23.16%。

    点评：

    外加剂新材料产量营收双增长，逆境方显龙头本色。2021 年公司实现营收49.18 亿元，同比高增27.05%，分产品来看，公司下属子集团科之杰集团外加剂新材料业务实现营业收入30.68 亿元，占营业收入总额的 62.37%，同比增加 15.97%；产销量为166 万吨，同比增长15.28%；但外加剂新材料毛利率为18.95%，同比降低4.12pct，主要原因为新冠疫情、“双限”政策以及原材料成本上升导致混凝土外加剂的营业成本上涨。考虑到2021 年低迷的市场氛围，公司能够实现逆势扩张，提升市占率，这体现了外加剂龙头的实力。

    检测业务发展顺利，取得“跨区域、跨领域”突破。跨区域方面，重庆检测2021 年经营业绩实现翻番，为公司检测与认证业务异地开拓激发新活力；跨领域方面，深圳电子电气检测中心完成项目扩充及资质获取，厦门、深圳两地电子电气检测中心运行情况良好，服务客户数量已超过300 家，截至2021 年底，电子电气检测业务营业收入已超过2000 万元。此外，公司交通工程检测业务实现持续增长。

    研发支出持续增加，构筑核心壁垒。公司围绕建设综合技术服务、外加剂新材料两大主营方向，开展了一系列的研究、创新和转化。公司2021 年研发费用达1.88 亿元，同增23.60%；研发人员达407 人，同增9.12%。2021 年公司新增科技项目125 项、科技奖励2 项、发表论文50 篇、授权专利114 件、科技资质10 个、科技平台1 个，通过持续“创新机制、创新科技、创新人才”提升核心竞争力。

    给予“增持”评级，目标价7.10 元。预计公司2022-2024 年EPS 为0.41/0.45/0.49 元。

    风险提示：稳增长政策力度不及预期，疫情持续时间超预期