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梦洁股份(002397)机构评级研报股票分析报告

 
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梦洁股份(002397):Q3现金流良好 环比跌幅收窄改善 Q4有望延续稳步回升

http://www.chaguwang.cn  机构:天风证券股份有限公司  2020-10-31  查股网机构评级研报

  事件:公司披露2020 三季报,整体业绩持续改善。

      公司2020Q3 实现营业收入4.70 亿元(-12.67%),归母净利润录得暂时性亏损2046.01 万元,其中扣非后归母净利润为亏损2318.40 万元,公司营收端跌幅环比2020H1(同比-22.91%)持续收窄改善。

      公司2020Q1~Q3 累计实现营业收入13.56 亿元(-19.64%),实现归母净利润2526.27 万元(-74.24%),其中扣非后归母净利润达到1408.13 万元(-85.02%)。

      盈利能力:公司Q3 期间毛利率为32.85%,环比20Q2 毛利率33.41%略微下滑,整体保持稳定;终端归母净利润受到公司Q3 销售费用上升的影响,呈现暂时亏损。

      运营能力:公司2020Q3 存货规模达到6.74 亿元(-14.15%),整体规模同比有所缩减;同时2020Q3 存货周转天数达到235.91 天(+25.14 天),同比有所延长。应收账款管理方面,2020Q3 公司整体应收账款规模达到3.63亿元(-6.41%),期间应收账款周转周期达到81.69 天(+17.23 天)。

      费用率:公司2020Q3 销售/管理/ 研发/ 财务费率分别达到35.98%(+8.67pct)、4.99%(+2.25pct)/2.82%(-3.88pct)/1.97%(-1.04pct),其中销售费率大幅提升,环比Q2 上升8.13pct,对公司终端盈利带来压力。

      公司2020Q3 整体盈利我们认为主要系公司线上“一屋好货”平台及相关渠道建设初期分摊费用影响;渠道端管理费用上升带动整体管理费率上升。公司2020 年内立足新兴渠道扩展,目标实现线上线下深度融合,与头部主播薇娅展开直播合作。我们结合客观情况,归纳认为渠道建设初期费用带动公司销售费率及管理费率上升;另外据淘宝第三方数据,公司线上渠道9 月份至今销售额已经实现同比184.52%高速增长,同时随着2020Q4 双11 平台大促等活动的展开,公司Q4 盈利状态有望持续改善。

      现金流:公司2020Q3 经营活动现金流净额达到9205.73 万元(+59.69%),同比较快增速,环比Q2 继续上升,公司现金流持续改善且较为充裕。

      维持“买入”评级,考虑到2020H1 疫情影响及Q3 渠道研发费用对盈利端的影响,我们适当下调原有预测,我们预计公司2020~2022 年营收分别为24.10、27.07、28.55 亿元,同比增速分别为-7.46%、12.36%、5.45%,2020~2022 年归母净利润分别达到0.41、0.79、1.07 亿元(20~21 年原值为2.85、3.91 亿元),同比增速分别为-52.42%、95.46%、35.25%,对应EPS分别达到0.05、0.10、0.14 元,对应P/E 分别为96.48、49.36、36.50 倍。

      风险提示:线上增速不及预期;原材料价格波动;渠道费用超预期等。

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