1H20 业绩符合我们预期

    公司公布2020 年上半年业绩：收入8.9 亿元，同比降低23%；归母净利润4,572 万元，对应每股盈利0.06 元，同比降低45%，符合我们预期。2Q20 收入同比降低12%，归母净利润同比降低41%。

    我们预计家纺主业1H20 收入下降约25%。面对疫情影响，线下公司积极推进智慧小店下沉，结合洗护服务布局，进一步升级终端形象；线上通过“一屋好货”平台并结合社群、直播等方式进行推广。

    家居业务利润率提升，大方睡眠亏损同比略增。家居业务1H20 收入1.3 亿元，同比降低27.5%；净利润2,276 万元，同比降低11%，净利率同比提高3.2ppt 至17.4%。大方睡眠1H20收入5,948 万元，同比增长26%；净利润亏损138 万元，同比多亏12 万元。

    二季度毛利率同比微降，销售管理费用率同比小幅提升。

    2Q20 公司毛利率同比降低0.2ppt，销售、管理及研发费用率合计同比提高2.6ppt，净利率同比降低1.4ppt 至2.9%。

    营运资本周转良好，现金流大幅改善。1H20 末公司存货6.2亿元，较年初下降14%；应收账款较年初降低22%。存货及应收账款的占款减少使公司1H20 经营性现金流净流入5,965万元，同比大幅增长153%。

    发展趋势

    疫情期间公司仍旧大力发力产品研发，1H20 研发费用率同比提升2ppt，持续强化产品竞争力。

    盈利预测与估值

    维持2020 年/21 年EPS 预测0.09/0.12 元不变，当前股价对应2021年48 倍P/E。维持中性评级，考虑估值切换至2021 年，上调目标价31%至5.98 元，对应52 倍2021 年市盈率，较当前股价有8.6%的上行空间。

    风险

    疫情长期持续，终端库存高企。