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星网锐捷(002396)机构评级研报股票分析报告

 
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星网锐捷(002396):Q2业绩环比恢复 加强海外拓展和产品创新

http://www.chaguwang.cn  机构:民生证券股份有限公司  2024-08-25  查股网机构评级研报

  事件:8 月22 日,公司发布24H1 年度报告,24 年上半年实现营业收入72.99 亿元,同比增长4.72%;实现归母净利润1.25 亿元,同比下降36.88%;实现扣非净利润1.06 亿元,同比下降23.03%。单Q2 营收41.60 亿元,同比增长15.00%,环比增长32.51%;归母净利润1.14 亿元,同比下降3.22%,环比增长883.49%;扣非净利润1.06 亿元,同比增长61.61%,环比增长318.47 倍。

      Q2 收入净利润环比实现增长,主要由网络终端驱动。

      公司H1 网络终端/企业级网络设备/通讯产品/其他产品分别实现营收4.16/45.60/11.68/11.55 亿元,同比增长14.14%/ 1.68%/0.50%/20.5%。产品毛利率分别为17.66%/39.50%/ 16.80%/27.73%,同比减少7.56pct/减少2.76pct/减少0.29pct/增加0.24pct。其中,锐捷网络子公司(公司持股55%)上半年实现营收50.43 亿元,同比增长4.40%;实现归母净利润1.54 亿元,同比增长10.08%;德明通讯子公司(公司持股35%)上半年实现营收51.59 亿元,同比增长54.60%;归母净利润28.92 亿元,同比增长98.64%。

      公司毛利率32.76%,同比下降2.38pct。公司毛利率下降主要由于网络终端和企业级网络设备毛利率下滑,成本上涨和激烈的价格竞争导致毛利率降低。其中销售/管理/财务/研发费用率分别为13.31%/5.18%/0.33%/14.15%,同比变动+0.15pct/+0.45pct/-0.25pct/-2.47pct。

      公司加强海外拓展,持续推动产品升级创新。

      24H1 在国内市场竞争加剧的情况下,公司各业务单元通过加强海外渠道建设,与国外厂商开展技术合作,加快实施出海战略。公司在巴基斯坦CIO 峰会中推出智慧终端和教育行业解决方案。升腾获得荣誉奖项,并为海外企业提供思路。

      24H1 公司海外交易收入总额为13.48 亿元,占营收18.46%,去年同期为9.38亿元,同比增长43.68%,占营收13.46%。

      此外,公司战略升级步伐明显加快,积极布局光通信、元宇宙等战略性产业,不断做强存量市场,开拓增量市场,在数据中心交换机、光通信产品、信创终端等领域推出了一系列具有市场影响力的新品。

      投资建议:考虑公司作为国内ICT 龙头,下游市场恢复有望迎来业绩回暖,将受益于未来国产算力网络底座加强建设,预计公司24-26 年归母净利润分别为5.16/7.21/8.99 亿元,对应PE 倍数为15/11/9x。维持“推荐”评级。

      风险提示:下游需求不及预期;市场竞争加剧。

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