事件：公司发布2023 三季报，前三季度实现收入110.52 亿元（同比+2.16%），归母净利润3.03 亿元（同比-45.07%），毛利率35.63%（同比+1.10pct），净利润率4.64%（同比-3.05pct）。23Q3 单季度收入40.83 亿元（同比-0.99%，环比+12.88%），归母净利润1.05 亿元（同比-56.38%，环比-10.96%），毛利率36.47%（同比+0.81pct，环比+0.81pct），净利润率4.63%（同比-4.29pct，环比-0.22pct）。

    　　子公司升腾资讯、锐捷网络在ICT 领域保持领先。根据福建国资委援引IDC2023 上半年市场跟踪报告，升腾蝉联上半年亚太瘦客户机市场第一，且同时稳居中国瘦客户机市场第一；TCI 云终端市场依然表现优异，市场占有率位居中国第一；VDI 云终端深耕行业市场，继续保持中国市场第一。锐捷网络在中国本地计算IDV 云桌面市场占有率排名第一；中国以太网交换机市场份额排名第三；中国数据中心交换机市场份额排名第三；中国无线WLAN市场份额排名第三。

    　　持续夯实数字底座，加码AI 与鸿蒙。AI 视觉设备亮相世界制造业大会。公司旗下星网元智，携AI 视觉检测设备及AI 视觉装配设备，亮相“数字经济与人工智能区”。子公司星网物联与深开鸿签署战略合作协议，携手打造开源鸿蒙场景解决方案。星网物联将发挥在智慧银行、智慧保险、智慧校园、智慧医疗等领域的产品、方案、渠道、经验等行业优势，深开鸿发挥基于KaihongOS 和超级设备管理平台的“开鸿安全数字底座”技术积累和丰富经验，共同打造垂直行业解决方案，并实现解决方案在各行业场景的业务落地。

    　　23 年前三季度持续增加研发投入。公司23 年前三季度研发费用18.34 亿元，同比+23.54%，研发费用率16.60%，同比+2.87pct。前三季度管理、销售、财务费用率分别为4.75%（同比+0.96pct）、13.00%（同比+1.23pct）、-0.01%（同比+0.59pct）。

    　　盈利预测与投资建议。我们预计公司2023-2025 年收入分别为168.20 亿元、198.22 亿元、226.78 亿元；归母净利润分别为5.33 亿元、7.83 亿元、9.19亿元，对应EPS 分别为0.90 元、1.32 元、1.55 元。参考可比公司，给予2023年PE 区间20-23 倍，对应合理价值区间17.98-20.67 元，“优于大市”评级。

    　　风险提示。技术风险；市场需求不及预期；产品竞争加剧风险。