事件概述：2022 年4 月13 日，公司发布22Q1 业绩预告，预计实现归母净利润1.19-1.47 亿元，同比增长200%-270%，预计实现扣非归母净利润9,554 万-1.42 亿元，同比增长440%-700%。

    业绩大超预期，创一季度历史新高

    按预告中值，公司22Q1 实现归母净利润1.33 亿元，同比增长235%，扣非归母净利润1.19 亿元，同比增长570%，我们统计了公司上市以来的财务数据，发现自2015 年以来，仅2021 年Q1 净利润为正值，公司22Q1 业绩大超市场预期，不仅创一季度历史新高，更是扭转了此前Q1 连续亏损的颓势。我们认为主要来自营收的高速增长带动，同时我们推测公司Q1 利润率亦有所提升。在此前年报点评中，我们提到公司21 年底合同负债5.41 亿元，同比增长131.97%，侧面反映公司订单充足，长期经营趋势向好，22Q1 业绩印证了我们的判断。

    企业网细分市场龙头，多元化布局初见成效

    公司是行业领先的ICT 基础设施及解决方案提供商，公司及各子公司在企业网多个细分市场处于领先地位：智慧网络领域，根据IDC 数据，2021 年锐捷网络的以太网交换机市占率中国第三，企业级WLAN 市占率中国第三，其中Wi-Fi6 产品出货量排名第一；智慧云领域，根据IDC 数据，2021 年升腾资讯的桌面云终端VDI 市占率中国第一，瘦客户机市占率亚太第一、中国第一。

    发力运营商集采，积极拓展海外市场。锐捷网络于2019 年中标中国移动高端路由器和高端交换机集采，在运营商高端产品中取得突破，此后集采屡屡中标。2021 年，锐捷在中国移动2021 年至2022 年高端路由器和高端交换机集采中，标包7 和标包8 分别中标30%份额，在中国移动2022 年至2023 年数据中心交换机集采（新建部分）中，标包1、2、3 分别中标23%、23%、30%。22 年4 月1 日，公司发布公告，锐捷网络拟在香港设立全资子公司，投资总额1,000 万元，我们认为这是公司进军海外的重要举措。

    数字人民币试点加速，升腾资讯业绩有望回暖。中国人民银行公布第三批数字人民币试点地区，增加天津、重庆、广州、福州、厦门和浙江省承办亚运会的6 个城市作为试点城市，截至2021 年底，数字人民币试点场景超过808.5 万个，累计开立个人钱包2.6 亿个，交易金额875.7 亿元。升腾资讯主营包括云桌面、瘦客户机、支付终端，后两者有望充分受益行业高景气。

    投资建议：公司Q1 业绩大超预期，数字经济+东数西算将带来需求增量，我们认为公司经营拐点初步确认，不考虑锐捷网络分拆上市影响，预计公司22-24 年归母净利润分别为8.64 亿/12.55 亿/17.73 亿，对应PE 为14 倍/9 倍/7 倍，公司近5 年估值中枢为27 倍。维持“推荐”评级。

    风险提示：数通需求不及预期，运营商及海外市场拓展不及预期。