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    公司发布2022 年第一季度业绩预告，预计今年一季度实现归母净利润为1.19-1.47 亿元，同比增长200%-270%，实现扣非净利润0.96-1.42 亿元，同比增长440%-700%。

    简评

    1、营收与净利润大幅增长，业绩超出市场预期。

    2022 年第一季度，按照业绩预告中值计算，公司预计实现归母净利润为1.33 亿元，同比大幅增长235%，预计实现扣非归母净利润1.19 亿元，同比大幅增长570%，创出Q1 历史新高。22Q1 公司净利润实现大幅增长，超于市场预期，我们认为主要是由于下游需求持续旺盛，公司的经营维持了良好成长态势，营收实现了同比大幅增长，我们预计公司一季度利润率也有提升。

    2、公司系国内网络设备领先厂商，持续开拓多元化市场。

    公司是行业领先的ICT 基础设施及行业解决方案提供商，是国内为数不多的能够同时提供端到端基础网络和网络安全整体解决方案的厂商。2021 年，公司子公司锐捷网络在中国以太网交换机市场占有率排名第三，在中国企业级WLAN 市场占有率排名第三，其中Wi-Fi 6 产品出货量排名第一。根据IDC 数据，2021 年全球交换机市场收入为307 亿美元，同比增长9.7%，路由器市场收入为159 亿美元，同比增长6.5%。随着数字经济稳步推进，以及WiFi6 渗透率提升，作为国内ICT 设备头部厂商，公司将持续受益。

    公司产品的实力逐步受到电信运营商认可，海外市场开拓也稳步推进。近年来，公司的交换机和路由器等产品陆续中标运营商的集采项目，取得较大突破。其中，公司在中国移动2021 年至2022年高端路由器和高端交换机产品集中采购项目，以及2022 年至2023 年数据中心交换机集中采购项目（新建部分）中均获得了较高的份额。我们认为，随着公司高端产品在运营商市场的突破，及竞争格局改善，公司份额及毛利率均有提升空间。4 月1 日，公司发布公告，子公司锐捷网络拟在香港设立全资子公司，投资总额为1,000 万人民币。此次对外投资，将有助于公司不断拓宽海外市场，增强在全球市场的竞争力，业绩有望实现持续增长。

    3、升腾资讯稳居瘦终端及云桌面市场第一，业绩逐步恢复。

    根据IDC 数据，2021 年升腾资讯在国内瘦客机市场排名第一，市场份额42.5%，出货量同比增长15.9%，在亚太市场出货量的占比为34.8%，在亚太市场实现十连冠。同时，2021 年升腾资讯桌面云终端在中国区市场占有率为20.3% ，连续四年位列第一。2021 年升腾资讯营收为14.69 亿元，同比增长17.35%，业绩逐步复苏。4 月1 日，公司发布公告，子公司德明通讯和星网物联通过了高新技术企业认定，将享受15%企业所得税的税率。德明通讯积极开拓海外市场，已入围欧美电信运营商，并成为Orange 集团核心供应商，同时公司推出的车载Gateway 产品，在北美车联网市场出货领先。

    4、我们建议持续关注公司，维持“买入”评级。

    公司作为国内ICT 设备行业的头部厂商，交换机、无线系统等多项产品均保持较强的竞争力，市占率有望进一步提升。公司的产品在运营商市场的份额有望持续提升，同时公司积极开拓海外市场，寻求新的增长点。子公司锐捷网络分拆上市稳步推进，有望进一步优化公司股权激励机制，充分释放业绩。我们预计公司2022-2024年营收分别为172.87 亿元、214.73 亿元、263.81 亿元，归母净利润分别为8.77 亿元、10.76 亿元、12.72 亿元，当前市值对应PE 13X、10X、9X，估值处于低位。我们看好公司经营向好，维持“买入”评级。

    5、风险提示

    云厂商和运营商投资建设不及预期；竞争加剧毛利率下滑；分拆影响；疫情加剧；芯片等原材料供应受限等。