本报告导读：

    2021Q3业绩符合市场预期，收入规模稳步高增；运营商加速云化转型，云厂商持续发力建设，下游景气度推升下公司有望持续获益。

    投资要点：

    维持盈利预测、目标价和增持评级。维持2021-2023年归母净利润预测为5.92/7.51/9.47 亿元，对应每股收益分别为1.02/1.29/1.62 元，考虑到公司云网全链路产品体系逐步完善，锐捷网络分拆上市稳步推进，旗下公司升腾资讯联合润和软件接入鸿蒙生态，给予公司长期增长空间，维持目标价38.70 元和增持评级。

    前三季度收入和利润同比高增，网络设备基本盘坚实。公司前三季度实现营业收入91.91 亿元，同比增长40.07%；归属于上市公司股东的净利润4.83 亿元，同比增长46.25%。截止Q3 公司合同负债较上年末余额增加222.52%，体现公司订单充沛现状。企业级网络设备作为核心资产，其业务呈快速增长态势。成本端结构进一步优化，第三季度毛利率33.4%，环比提升约0.5pp，且公司加大战略原材料备货力度，为后续订单做好储备。

    公司具备云网全链路产品优势，接入鸿蒙生态有助扩张。公司除网络数通设备外，据IDC 数据，升腾资讯在中国桌面云终端市场、桌面云（端到端）解决方案市场份额排名双甲，在亚太瘦客户机市场保持显著优势，2020年整体出货量达到59.66 万台以上，以31.8%的占比位居亚太市场第1 名，并连续9 年蝉联亚太区榜单榜首。通过润和软件合作接入鸿蒙生态，有望在网络设备外为公司提供第二增长点。

    催化剂：运营商及云厂商白盒化需求强烈，锐捷网络分拆上市。

    风险提示：竞争加剧导致毛利率下降；上游核心部件供应波动。