事件：公司发布中报，2021H1 营收52.87 亿元，同比增长56.22%；归母净利润2.53亿元，同比增长269.14%，扣非净利润2.09 亿元，同比增长318.36%。

    　　我们的点评如下：

    　　疫情后经济复苏营收快速增长，产品结构不断优化盈利能力提升显著公司21H1 业绩高速增长得益于本年新冠肺炎疫情在国内得到了有效控制，公司部分行业客户需求逐渐复苏，公司的销售订单、发货同比增加，经营保持稳健成长态势。与去年同期相比，上半年公司营业收入较去年同期实现大幅增长，同时产品营业收入结构有所好转，销售毛利率较上年同期上升，进而净利润也较上年同期实现大幅增长。从公司营收来看，2021H1 营收52.87 亿元，同比增长56.22%，其中企业级网络设备32.46 亿元，同比增长72.09%；网络终端5.03 亿元，同比增长59.24%；通讯产品7.46 亿元，同比增长5.8%；其他产品7.92 亿元，同比增长65.95%。从公司盈利能力来看，2021H1 归母净利润2.53 亿元，同比增长269.14%，跟此前业绩预告中值相当，符合市场预期，21 年上半年度利润达到公司历史同期最高水平。

    　　利润增速高于收入增速主要源于：1）2021H1 毛利率33.01%，同比提升1.11 个百分点，主要由于企业级网络设备21H1 毛利率为39.18%，为公司毛利率最高产品，其收入占比为61.41%，较去年同期提升5.67 个百分点。2）2021H1 三项费用率同比下降1.73 个百分点，系公司经营效率提升。公司产品结构不断优化、费用率持续管控，未来盈利能力有望持续提升。

    　　信创产品布局完备，未来有望充分享受行业红利公司的信创终端整机、威讯桌面云系统、超融合系统等产品均进入国家信创技术图谱，升腾与芯片（龙芯、兆芯、鲲鹏、飞腾等）、操作系统（统信等）、云平台、服务器（龙芯、海光、华为鲲鹏）等多个厂商完成相互认证，形成完整信创产业生态。

    　　未来云桌面的信创替代空间广阔，公司有望充分享受行业红利。

    　　市场份额持续领跑，受益于ICT 格局重塑，网络设备云桌面大有可为展望未来，我们认为网络设备和云桌面仍面临较好的持续成长性。其中网络设备在数据中心市场已经进入收获期，互联网和运营商市场的份额均有提升，并且高端市场亦有重大突破。其中去年Q4 锐捷网络交换机在国内互联网领域市占率42.5%，排名第一，15-20 年复合增速79.1%。另外，国内云桌面有望加速渗透，公司作为该领域龙头，有望充分受益，其中去年锐捷网络VDI 以34.7%的市场份额，连续6年领跑云桌面市场；升腾的云终端和瘦客户机也持续蝉联第一。根据IDC 数据，2020年锐捷网络以太网交换机在中国市场占有率排名第三，Wi-Fi 6 产品出货量排名第一，受益于ICT 格局重塑，公司网络设备未来有望进一步打开向上空间。

    　　公司两大块核心资产，锐捷网络的企业网设备和升腾资讯的云桌面，我们预计未来几年有望加速成长。公司为云计算优质赛道里的优质公司，数据中心交换机白盒化渗透率提升+运营商高端市场突破，产业和公司向上趋势不变；其次，云桌面业务随着云桌面渗透率提升+信创加持+公司份额提升，看点依旧！

    　　盈利预测与投资建议：公司是企业网络设备龙头之一，所处的云计算赛道天花板高，信创云桌面业务也将迎来发展机会，属于云管端ICT 竞争力强劲的云计算+信创标的，受益于ICT 格局重塑，公司网络设备未来有望进一步打开向上空间，看好公司中长期投资价值。考虑公司产品结构不断优化、费用率持续管控，未来盈利能力有望持续提升，上调公司21-23 年净利润预测为6.5 亿、8.0 亿和9.6 亿元（原值为6.3 亿、7.9 亿和9.2 亿元），对应21/22 年25/20 倍PE，维持“增持”评级。

    　　风险提示：产品竞争加剧风险、部分业务客户集中度高季节性较强、核心部件供应链风险等