净利润大幅增长，收入结构稳步改善

    　　公司上半年实现营收52.87 亿元（YoY+56.22 %），扣非归母净利2.09 亿元（YoY+318.36%），符合业绩预告，2Q 单季度实现营收33.67 亿元（YoY+46.14%），扣非归母净利1.91 亿元（YoY+75.17%）。上半年毛利率33.21%，同比提升1.11pct；净利率6.82%，同比提升5.19pct，系产品结构好转所致。我们认为在云化与信创驱动下，公司成长空间将逐步打开，预计21~23 年EPS 分别为1.14/1.39/1.61 元（前值21~22 年1.61/1.94 元），21 年可比公司Wind 一致预期均值PE42.03x，基于谨慎原则，我们给予21年目标PE 30x，目标价34.20 元（前值43.48 元），维持“增持”评级。

    　　需求稳步回升，助力结构变化、毛利率提升

    　　报告期内受益于国内新冠疫情得到有效控制，公司部分行业客户需求逐渐复苏，同时产品营业收入结构有所好转，销售毛利率较上年同期上升，进而净利润也较上年同期实现大幅增长。我们认为公司两块核心资产均受益需求提振：数通和电信领域需求恢复，锐捷网络交换机业务需求和订单加速复苏，公司的原材料备货充裕，有计划应对供应链短缺；国内云桌面有望加速渗透，公司是云桌面领域的市场龙头，有望充分受益行业高增长。

    　　业务拓展顺利，市场占比持续提升

    　　报告期内网络设备在数据中心和运营商市场的份额均有提升，并且高端市场有重大突破：2021 年6 月8 日，公司在中国移动（941 HK）公布的年度高端路由器和交换机产品集采排名第二，获得30%份额，2021 年6 月29 日，公司在中国移动公布网络云资源池三期工程数据中心交换机及高端路由器采购中标包1（数据中心交换机）30%份额，较二期实现突破。在智慧云领域，根据IDC 数据，升腾资讯的桌面云终端在中国区市场按出货量排名市场份额第一，瘦客户机在中国市场排名第一。我们认为随着受贸易战影响，国内ICT 格局重塑，公司有望在传统企业网网络设备的基础上向高端领域拓展，市场占比有望持续提升。

    　　云计算+信创助力公司长期发展，维持“增持”评级我们预计公司21~23 年EPS 分别为1.14/1.39/1.61 元（前值21~22 年1.61/1.94 元）。我们长期看好云计算发展带来的网络设备需求提升，以及信创下公司的发展新机遇。21 年可比公司Wind 一致预期均值PE42.03x，基于谨慎原则，我们给予21 年目标PE 30x，目标价34.20 元（前值43.48元），维持“增持”评级。

    　　风险提示：疫情反复；数据中心需求低于预期；信创需求低于预期内。