事件：公司7 月12 日晚发布2021 年半年度业绩预告，公司预计实现归属于上市公司股东的净利润为2.06 亿元到3.09 亿元，同比增长200.0%-350.0%；基本每股收益盈利0.35 元到0.53 元，去年同期为0.12 元。

    　　评论：

    　　1、网络交换机业务快速发展，助力公司业绩大超预期根据公司公告，2021 年上半年度公司实现归母净利润2.06 亿元~3.09 亿元，同比增长200.0%~350.0%，业绩大超市场预期。按照单季度业绩来看，2021Q2 单季度归属于上市公司股东的净利润为1.66~2.69 亿元，同比增长1.5%~64.4%。上半年公司营业收入较去年同期实现大幅增长，同时产品营业收入结构有所好转，预计企业网交换机下游需求回暖，销售毛利率较上年同期上升，进而净利润也较上年同期实现大幅增长。

    　　2021 年半年度业绩变动的主要原因是新冠疫情在国内得到了有效控制,公司部分行业客户需求逐渐复苏,公司的销售订单,发货同比增加,经营保持稳健成长态势。二季度业绩预计增幅较大，对全年业绩有积极影响。

    　　从重要子公司业务发展来看，锐捷网络交换机业务快速发展，得益于疫情的有效控制，业务需求和订单加速复苏，公司的原材料备货充裕，有计划应对供应链短缺，满足客户需求；同时升腾资讯业务也在顺利开展中。

    　　随着5G 规模建设，以及云计算的发展，云巨头和运营商均大力投入云计算业务，数字经济带动政企上云率持续提升，交换机需求将迎来增长点。我们认为公司作为“端管云”全线布局的云计算企业，将长期受益于云计算和数字流量的发展。

    　　2、数通市场逐步复苏，电信市场需求旺盛，公司产品结构不断升级数通侧：数字经济带动企业上云率提升，BAT CAPEX 回暖，交换机需求迎来拐点。

    　　公司子公司锐捷网络是国内企业级交换机第二阵营领头厂商，仅次于华为、新华三等。

    　　新冠疫情的爆发加速了企业的数字化进程，国内政务云市场也迎来高速增长期，公司有望迎来业务增长新机遇。同时，国内BAT CapEx 自21Q1 以来降幅收窄,下半年有望迎来拐点，驱动交换机需求快速增长。

    　　以太网交换机市场竞争格局比较稳定，但在国产替代以及白盒化趋势下，我们认为市场格局有望改变，目前公司数据中心交换机在阿里巴巴、腾讯、今日头条和美团等互联网企业得到规模应用，叠加公司产品的不断升级，在云计算拐点向上的大趋势下，公司未来份额有望持续提升与突破。

    　　电信侧：运营商Capex 企稳，公司再度入围中国移动高端路由器和交换机集采根据三大运营商最新业绩公告及推介材料， 2021 年预计资本开支约3406 亿元，除5G以外，各大运营商均在加速云基础设施以及数据中心等新型基础设施建设，有望带动相关产业链机会。锐捷网络近年来在运营商高端市场取得突破，在中国移动交换机集采中多次中标。在中国移动2021 年至2022 年高端路由器和高端交换机产品集中，公司以30%的份额分别中标中国移动3 层交换机一档和二档的集采，持续实现运营商高端产品的增长。

    　　锐捷网络分拆上市股权激励激发员工动能，促进公司发展。公司拟将其控股子公司锐捷网络分拆至深交所创业板上市，有助于改善子公司的激励机制，提升管理层和员工发展业务的积极性。同时，通过分拆子公司单独上市，锐捷网络可以与资本市场直接对接，有望最大限度地利用资本市场的融资功能，锐捷网络可以直接从外部筹集资金，从而拓宽了融资渠道、提高融资灵活性、有效降低资金成本，为锐捷网络后续发展提供充足的资金保障。

    　　3、桌面云、瘦客户机渗透率有望提升，下游需求有较大发展空间在瘦客户机与桌面云领域，公司始终走在行业技术的前沿，瘦客户机市场份额持续保持中国及亚太市场领先，中标福建省政府行业90%云应用份额；电子签名设备和移动产品在金融行业保持优势地位，完成营业厅智能云方案的升级换代，全新发布的“边缘智能计算平台”，实现多省市的规模落地；桌面云产品线渠道建设不断加强，产品销售有较大增长。与华为、新华三、中兴通讯、深信服等行业领先企业达成战略合作。同时，推出适用于各行业、轻量级云桌面架构的轻云解决方案，帮助用户实现“轻松上云”。

    　　瘦客户机与桌面云解决方案能够有效提升企业管理效率，对商用PC 的替代率有望持续提升。

    　　4、存货有效应对供应链短缺，竞争优势明显

    　　2020 年末，公司存货同比增加40.85%用以增加战略原材料储备，较好的应对了疫情、供应链和汇率波动的三重冲击。2021Q1，公司继续增加存货，环比涨幅为22.12%，积极采购集成电路（特别是专用主芯片）、工业集成模块等主要原材料。充足的原材料将助力公司有效应对供应链短缺的风险，在竞争中取得优势。同时，公司通过增加存货抵御风险的同时，不断增强内生创新能力与更广泛的国际市场拓展，增强企业抵御外部风险的能力。

    　　5、“端管云”全线布局的Tier1 网络设备供应商，维持“强烈推荐-A”投资评级

    　　公司进行“端管云”全产业链布局，是国内企业级交换机路由器领域为数不多具有全面竞争力的企业，另外“瘦客户机+桌面云”解决方案受益于商用PC 的云化替代，一方面公司有望持续受益于云计算高速增长，另外一方面国产自主可控为公司发展打造新机遇。我们预计公司2021-2023 年净利润分别为6.39 亿元、8.26 亿元和11.14 亿元，EPS分别为1.10 元、1.42 元和1.91 元，对应PE 分别为21.6X、16.7X 和12.4X，维持“强烈推荐-A”投资评级。

    　　风险提示：子公司整合不及预期、行业竞争加剧，毛利率持续下滑、分拆上市审批风险、