事件：公司于4 月15 日发布2020 年年度业绩快报和2021 年一季度业绩预告，2020 年度公司预计实现营收103.04 亿元，同增11.21%，预计实现归母净利润4.18 亿元，同比下降31.59%；2021Q1 公司预计实现归母净利润0.34-0.44 亿元，同比扭亏为盈。

    　　2020 年疫情下业绩承压，单季度营收逐季回暖。受制于疫情及中美贸易摩擦，客户需求落地延缓，2020 全年公司预计实现营收103.04 亿元，同增11.21%，但由于疫情等导致产品结构变化，综合毛利率下降，预计实现归母净利润4.18 亿元，同比下降31.59%。其中单季度营收于疫后逐季回暖，Q1-Q3 营收分别为10.80/ 23.04/ 31.77 亿元，分别同比变动-15.82%/12.75%/ 19.16%，2020Q4 预计实现营收37.42 亿元，同增17.78%。

    　　2021Q1 业绩扭亏为盈，实现2015 年以来首次一季度正向净利润。公司预计2021 年一季度有望实现归母净利润3400-4400 万元，较去年同期-5370.40 万元扭亏为盈。由于公司业务具一定季节性，一季度业绩为全年低点，2021Q1 实现2015 年以来首次一季度正向净利润，我们认为疫情不利影响逐步减缓业绩恢复有望。

    　　升腾登顶IDC 榜单，龙头地位稳固。据IDC 数据，升腾资讯2020 年在亚太瘦客户机市场整体出货量达59.66 万台以上，市场占比31.8%，连续九年亚太市场份额第一，在中国市场以39.9%的市场占比稳占国内市场份额第一。升腾基于“桌面云2.0”市场需求布局，拥有丰富的行业覆盖和应用场景，服务近260 多家金融总行、总公司及省联社客户，30 万家银行、保险、证券营业厅，465 个政府单位，860 多家企业，240 万个产线及办公桌面，持续领跑桌面云市场，在政教行业、金融行业、医疗和制造业始终保持领先地位。同时升腾已经布局全球市场，在南亚市场增长迅速，成功突破巴基斯坦、斯里兰卡市场。在海外市场不断拓展壮大，覆盖包括美、英、法、俄罗斯、东盟等全球40 多个国家和地区。在国内外疫情的影响下仍然保持强劲的竞争力。

    　　投资建议：公司虽短期受疫情影响，鉴于云计算赛道整体向好，公司作为具备硬件+软件一体化解决方案能力的企业，抓住内循环、5G 商用等产业机会，有望进一步扩大各领域的市场占有率，我们预计2020-2022 年归母净利润为4.18 亿元、7.27 亿元、9.56 亿元，EPS 分别为0.72 元、1.25 元，1.64 元，对应PE 为27X、16X、12X，维持“买入”评级。

    　　风险提示：疫情影响订单交付；商誉减值风险；国内全要素生产率低迷，长期潜在增长率有放缓趋势；海外经济下行，外需疲弱；汇率变动风险；行业竞争加剧；原材料价格波动