一、 事件概述

    我们前期对双象股份进行了调研,与公司的相关领导就公司近期和未来的发展情况进行了深入的沟通和了解。

    二、 分析与判断

    积极布局体育产业, 加快外延式发展公司是国内人造革合成革行业的龙头之一,也是少数几家同时具备超细纤维超真皮革、 PU 合成革和 PVC 人造革产品生产能力的企业。 凭借 PVC、 超纤革和 PU 革与球类皮革高结合度的特性, 公司为 2006 年德国世界杯提供用于生产纪念用球和训练用球的原材料。 除此之外,公司生产的 PVC、 PU 以及超纤革可广泛用于中高档运动鞋以及其他运动器材产品的生产, 在国内积累了诸多一流体育品牌的客户资源。随着 2014 年 46 号文的出台, 正式拉开了体育产业改革的大幕,也吹响了资本市场对体育产业的关注。公司通过和无锡市产业引导股权投资基金共同设立一支体育产业投资基金的方式为切入点, 以无锡市智慧体育园区为运作和孵化平台、 以体育大省——江苏省的优良体育资源为保障, 面向全国和海外对诸如体育传媒、体育赛事和场馆运营、体育竞技、体育培训和体育互联网+等多个体育领域进行投资, 坚持公司积极布局体育产业链,加快外延式发展的战略方向不动摇。

    PMMA进口替代效应明显 盈利水平有望持续走高

    公司旗下的控股子公司苏州双象光学材料有限公司成立于 2013 年,是国内目前首家实现规模化生产高端光学级 PMMA 产品的内资企业。 该产品的应用面非常广泛,包含了 LCD 导光板、高端化妆品的包装瓶、 军用以及民用飞机的玻璃窗等。目前, 国内对这一类产品的需求长期被进口和外资企业垄断,而作为国内唯一一家涉入此类产品的民营企业, 公司的 PMMA 产品具有性价比高,替代性强的优势。考虑到可替代进口产品的市场巨大,公司 PMMA 业务在未来 3 年内有望迎来增长爆发期, 而从公司三季报当中可以明显看出,随着 9 月份 PMMA 的正式投产, 公司业务开始扭亏为盈。

    三、 盈利预测与投资建议

    公司今后将坚持“体育+PMMA 新材料”两条主业共同发展的战略方向, 预计公司2015~2017 年 EPS 分别为 0.13 元、 0.37 元与 0.67 元,对应当前股价 PE为 233X、 82X与 45X, 我们首次覆盖、给予“强烈推荐”评级。

    四、 风险提示:

    1、 体育项目推进缓慢