公司公布2012年三季报。2012年1-3季度公司实现营业收入3.73亿元，同比下降0.83%；实现营业利润2934.41万元，同比下降24.43%；实现归属母公司净利润2592.84万元，同比下降28.61%；EPS为每股0.29元，符合我们的预期。

    同时公司预计2012年净利润同比增长幅度为-30%-0%，折合全年净利润为2796-3994万元，对应EPS为0.31-0.45元。

    公司单季度业绩有所下滑。公司2012年3季度单季度实现营业收入1.32亿元，同比增长1.46%，实现净利润726.20万元，同比下降4.71%，业绩有所下滑。公司3季度收入环比2季度增长0.27%，表现比较平稳。公司3季度毛利率上升至14.45%，较今年2季度提升了1.1个百分点，盈利能力环比出现回升，前三季度综合毛利率达到14.30%。

    超纤革项目今年全部投产。 目前公司现有一条年产300万平方米的束状超细纤维超真皮革生产线，另有“600万平方米LDPE／PU 超细旦聚氨酯短纤维超真皮革项目”在建，该募投项目包括两条生产线，第一条300万平方米的生产线已于2010年底投产，第二条300万平方米生产线由于部分进口设备订购及交货期延迟，估计2012年10月投产，届时公司超纤年产能将达到900万平米。

    2012年2月，公司公告投资8万吨光学用PMMA（有机玻璃）的生产，总投资规模12亿，一期3万吨将于2013 年9月投产。我们认为，公司从事化学合成以及光学材料的技术经验并不丰富，设备调试和市场开拓可能均需要一定周期，预计2013年只能贡献少部分业绩。

    维持“中性-A”评级。未来两年，公司收入增长主要来源超纤革的新增产能，有机玻璃项目还需要假以时日。我们调整公司2012-2014年盈利预测0.36元、0.55元和0.71元，对应2012-2014年37、24和19倍PE，维持“中性-A”评级，6个月目标价13元。

    风险提示：1. 募投项目进度不达预期；2. 原材料价格变动。