双象股份是人造革合成革行业领先企业。2009 年公司实现销售收入4.56 亿元，净利润4217 万元；生态革（生态PU 合成革和生态超细纤维超真皮革）销售收入占比为60.75%，其中超纤超真皮革占比为27.64%，生态革产量居行业第二。

    人造革合成革高端产品供不应求。2001~2008 年我国人造革合成革产量、需求量和出口量的年均增速分别为18.9%、14.5%和21.9%，国内行业集中度低（CR5=6%），且大批中小型企业产品附加值较低，以价格竞争为主；超细纤维超真皮革等高端产品需求增速超过30%并将持续，供给缺口逐年扩大（07 年约1200 万平米），市场竞争结构较为有序，毛利率较高（20%以上）。

    双象股份具备技术优势和完善产品链优势。目前公司在中高端足球革的市场占有率超过70%，在超纤鞋革市场占有率排名第三（2007 年）；公司承担并完成行业内唯一的国家“863 计划”项目——超细纤维超真皮革关键技术研究，产品达国际先进水平；公司同时是国内唯一同时具备超纤革、PU 革和PVC 革生产能力的企业，可为客户提供“一站式”供应服务，降低其采购成本。

    募投项目优化公司产品结构。双象股份本次募集资金全部用于年产600 万平方米LDPE／PU 超细旦聚氨酯短纤维超真皮革项目，达产后公司超纤革产能将提升至900 万平米/年，进一步扩大优势产品产能并优化产品结构。募投项目产品已通过小试、中试，并已获得重要客户的试用认可和初步采购承诺。

    合理价值区间20.4-23.8 元。预计公司2010~2012 年摊薄EPS 分别为0.68、0.98和1.35 元，以聚氨酯原料或制品生产企业为参照，我们认为可以给予公司2010年30-35 倍PE 的估值水平，对应价值区间为20.4-23.8 元。