公司此次发行A 股2,250 万股，发行后总股本为8,940.3万股，此次发行的股份占发行后公司总股本的25.17%。

    公司实际控制人为唐炳泉先生，持有本公司控股股东江苏双象集团有限公司68.44%的股权，是江苏双象集团有限公司的第一大股东兼董事长、法定代表人。

    国内领先的人造革合成革制造企业。公司是国内唯一同时具备超纤超真皮革、PU 合成革和PVC 人造革研发生产能力的企业，产品覆盖鞋革、球革、家具革、箱包革、汽车内饰五大类，能够对下游客户提供“一站式”供应服务。目前公司具备一条年产300 万平方米的束状超细纤维超真皮革生产线，生态革产量和市场占有率均列行业第二位，高性能PVC 人造革处于国内市场领先地位。

    国内人造革合成革行业结构失衡，高端依赖进口。一方面，PVC人造革和PU合成革产品比重过大且以普通产品为主、经济附加值低，呈现出明显的供过于求状况，以价格竞争为主。另一方面，国内超细纤维合成革市场需求高速增长，但是目前只有少数企业能够实现产业化生产，产品供不应求，每年需从国外地区大量进口。

    募集资金投向。募集资金将用于年产600万平方米LDPE／PU超细旦聚氨酯短纤维超真皮革产业化项目，计划投资3.27亿元。该项目是人造革合成革行业唯一的国家“863计划”项目，投产后公司超纤产能将扩到900万平方米/年，为目前3倍；产品价格仅为国外同类产品的70%。

    项目建设期1年，公司已于2009年开始先期投入，预计2010年将新增产能100万平米，新增收入7000万元，按公司2009年净利润率10%计，预计增厚公司EPS0.078元。

    风险提示。(1)新建项目达产风险；(2)产能扩张后的销售风险；(3)原材料及产品价格波动风险。

    盈利预测及估值。我们预计公司2010-2012年EPS分别为0.6元、1.04元、1.49元。考虑到公司募投项目技术领先优势，我们认为给予公司35倍-40倍PE较为合理，按2010年每股收益0.6元计算，对应的合理价格区间应为20元——24元。