投资要点：

    　　2016 年三季报EPS 为0.73 元，净利润同比增长32.7%，略超预期。公司2016 年前三季度实现收入27.2 亿，同比增长3.78%，归母净利润2.36 亿，同比增长32.7%（超出了中报预计的上限），扣非归母净利润为1.82 亿，同比增长40.8%，EPS 为0.73 元。其中2016 第三季度实现收入8.57 亿，同比下降6.26%；归母净利润0.89 亿元，同比增长46.1%。公司预计全年归母净利润增长15%-35%至3.39-3.98 亿。业绩增长的来源包括人民币贬值（公司产品收入近七成为出口），内部整体管理水平提升带来成本下降，子公司联发天翔印染与联发领才逐步实现减亏，以及15 年8 月收购热电公司剩余40%股权所致。

    　　三季报毛利率上升1.6pct，期间费用率略增0.2pct，资产质量稳健。前三季度公司毛利率上升1.6pct 至21.3%，尤其是第三季度毛利率提升4.5pct 至24.1%，预计主要受人民币贬值提振，公司美元应收账款有1-3 个月的账期，今年2Q 人民币兑美元贬值幅度较大。销售费用率下降0.3pct 至4.7%，管理费用率提升0.4pct 至4.7%，财务费用率下降0.6pct至1.7%。前三季度投资收益增长41%，主要系委托放款收益增加。净利率提升1.9pct 至8.7%。存货较年初增加0.3 亿至5.5 亿，应收账款较年初增加0.65 亿至4.1 亿，经营活动现金流净额同比减少18%至2.79 亿。公司账上现金+理财约13 亿较充裕，资产质量整体稳健。

    　　色织布行业地位领先，主业稳健增长，创新业务模式，且存在一定转型预期。（1）公司主业扎实，未来将推动海外产能扩张。公司主业稳健增长，毛利率有所提升，人民币贬值受益显著。公司计划将部分中低端产能转移至非洲埃塞俄比亚，扩张产业链，享受廉价劳动力和税收等红利。（2）“现货+期货”面料模式齐头并进，业务模式不断创新。开拓现货面料销售模式，满足少批量、多批次、快交期的市场需求，提高盈利能力，现货面料占比将逐步提升；接单模式由OEM 向ODM 转变，提高产品附加值；James 衬衫品牌运营模式创新，开辟加盟市场。（3）管理层少壮派崛起，未来有望探索多领域多元化发展。在投资领域，有望进一步发挥包括董事与副总经理在内的几位80 后中坚管理层的资源和能力优势，积极拓展第二主业，未来值得期待。

    　　公司是领先的色织布企业，业绩稳健增长，60 亿市值，估值便宜，受益人民币贬值，并有转型预期，是攻守兼备的品种。预计公司未来2-3 年保持15%-20%的业绩增长。我们维持盈利预测，预计16-18 年EPS 为1.09/1.28/1.47 元，对应PE 为17/14/13 倍，目前PB 2.3 倍，全年股息率3.3%，维持增持评级。