事件描述

    　　联发股份（002394）2016 年半年度报告，报告期公司实现营业收入18.67亿元，同比增长9.14%；实现归属于上市公司股东的净利润1.47 亿元，同比增长25.75%；基本每股收益0.46 元/股，同比增长28%。其中，二季度实现营业收入9.9 亿元，同比增长8%；实现归属于上市公司股东的扣非净利润6,754 万元，同比增长24%。此外，公司发布利润分配预案，以 2016年6 月30 日的总股本32,370 万股为基数，向全体股东每10 股派发现金红利3 元（含税）。

    　　事件评论

    　　公司收入增长较快源于海外产能的释放以及国内市场的拓展 报告期内，营业收入18.67 亿元，同比增长9.14%，其中二季度实现营业收入9.9 亿元，同比增长8%。2016 年上半年公司开发海外服装加工厂6 家，扩大了海外放单能力；国内市场一方面锁定品牌客户，另一方面探索开发工装市场。公司收入增长品类主要来自于衬衣和棉纱，衬衣增长16%，达2.17 亿元；棉纱增长104%，达1.55 亿元。区域市场主要来自于日本市场的增长。

    　　净利润增长较快主要是新增热电业务的贡献 公司利润增长快主要是2015年8 月，公司收购热电40%股权，全部并表后利润贡献较多。热电业务毛利率达35%，远高于纺织服装21%的毛利率，且报告期内，热电业务的毛利率提升4.62%。报告期内，公司期间费用率保持平稳，公司存货水平良好，报告期末，公司存货为4.6 亿元，同比、环比均下降。其中同比下降10%，环比有一定的下降。

    　　公司色织布平稳发展，并积极向环保新能源拓展。公司2016 年下半年将提升管理、提高效率，加强市场开发。并依靠子公司拓展环保新能源业务，新能源业务值得关注。我们预计公司2016-2017 年每股收益为1.17 元、1.32元，对应目前估值为13 倍、12 倍，维持“增持”评级。

    　　风险提示：色织布业务改善不达预期的经营风险；新能源业务的风险。