投资要点：

    　　维持“增持”评级，上调盈利预测。公司业绩略超我们预期，上调2016-17 年EPS 为1.15/1.30 元（原值1.11/1.24 元），预测2018 年EPS为1.47 元。预计未来三年纺织业绩稳健，环保新能源方向投资有望加速落地，维持目标价21.72 元，对应2017 年17 倍PE，增持评级。

    　　棉价上涨和产品结构化调整带动业绩增长，未来延续毛利率上升趋势。公司上半年营收18.7 亿元，归母净利润1.5 亿元，分别同增9.1%和25.8%。两方面因素带动公司上半年业绩表现超出预期：1）行业层面看，16 年上半年棉花价格大幅上涨，带动储备低价棉的大型纺企毛利率普升。2）公司高毛利率的衬衣、电和蒸汽业务15 年中期触底，16 年中期迎来反弹。我们预计2016-18 年，公司将持续优化产品结构，进一步提升毛利率，归母净利润复合增速达17%。

    　　半年报现金分红，维持高股息率趋势。公司长期保持较高股息率，2015 年中报和年报两次分红，平均股息率3.8%，纺织服装板块位列前三；2016 年半年报股利分配率66%，预计全年维持高股息率趋势。

    　　子公司更名联发环保新能源，环保新能源投资有望加速。控股子公司联发热电16 年8 月3 日更名为联发环保新能源。该子公司历来有污水处理和清洁能源领域的业务，2015 年8 月联发股份收购其剩余40%股权，预计此次更名后将加快在环保和新能源等领域的投资。

    　　风险提示：人民币美元汇率及棉价大幅波动增加纺织业绩不确定性。