人民币贬值+商业变化带来业绩拐点。公司是我国色织行业领先企业,产品包括色织布、印染布、针织纱和布、衬衫和家纺五大系列,主打中高端市场,70%的业务为出口业务。人民币加入SDR 后,市场对人民币贬值的预期增强,将利好出口占比高的纺织企业。公司色织布规模居全球第二,短期内不会扩张,主要是加大研发设计投入,将现在的OEM(纯粹代工)模式向ODM(设计代工)模式转变,提高产品附加值。公司前三季度出现业绩下滑,全年有望持平,明年进入上升拐点。

    棉花价格见底,棉纺行业出现回暖迹象。今年以来,国内的棉花价格处于下行态势,目前国内棉花的平均价格约13300 元/吨,国际棉花价格约10000 元/吨,价差在逐步缩小,棉花价格接近历史低位,棉纺企业竞争力不断增强。上半年棉纺织企业主营业务收入同比增长1.98%,4 月开始企业的生产经营状况略有转好,5、6 月棉纺织企业亏损面明显收窄,市场出现回暖迹象。

    管理层团队建设完成,增强资本运作能力。2012 年公司的实际控制人将经营管理权交给薛庆龙,薛总去年又聘请新总经理,2012-2014 年期间完成了职业管理团队的转变。今年12 月公司聘任江波先生为公司副总经理、聘任孔令国先生为公司董事,为管理层注入新鲜血液。江波先生,1982 年出生,现任江苏联发纺织股份有限公司董事,持有上海港鸿投资80%的股份,港鸿投资持有公司5.7%的股份。孔令国先生,1982 年出生,与公司实际控制人之一孔祥军先生为父子关系,为孔祥军先生的一致行动人。历任中信证券股份有限公司自营部研究员,前海开源基金管理有限公司研究员、基金经理助理,现任前海开源基金管理有限公司专户投资经理,资本市场经验丰富,将增强公司资本运作与运营能力。

    现金储备充足,外延并购预期强。三季报显示,公司拥有现金及等价物6.48 亿元,较为充足。公司去年在上海设立投资公司,注册资金2 亿,作为和券商、机构进行资源共享、信息交流的平台,向多元化产业发展,外延并购预期较强。

    盈利预测。明年内外棉价差有望缩小至合理区间,棉纺行业弱复苏,人民币贬值带动出口业务增长,公司盈利能力有望提升。15-17 年分别实现营业收入36.24 亿元、39.67 亿元和44.13 亿元;净利润3.23 亿元、3.53 亿元和3.83 亿元;EPS 分别为1.00、1.09和1.18 元,对应PE19.48 倍、18.31 倍和16.80 倍,给予“买入”评级。

    风险提示。纺织业竞争加剧、汇率波动等。