国内领先的色织布生产企业：江苏省联发纺织股份有限公司是国内专业从事中高档色织布和衬衫生产和销售的出口导向型企业，连续三年被评为“全国色织行业十强企业”。2009年，色织布收入和利润分别占公司营业总收入和利润总额的比重均在70%以上，是公司最主要的收入和利润来源。衬衫产能快速扩大，未来将成为公司新的增长点。公司产品以出口为主，2009年色织布和衬衫的出口收入占营业收入的比重分别为73.49%和94.71%，出口为主导的格局短期内不会改变。

    上下游完整产业链，技术和规模优势明显：公司经过多年发展，形成了纺纱、漂染、织布、后整理和成衣制造于一体的完整产业链，目前拥有色织布6600万米、衬衫600万套，棉纱6440万米的产能，规模优势明显。此外，公司重视技术研发和创新，报告期内，研发费用占营业收入的比重均在3%以上，远高于1%不到的行业平均水平。2008年11月，公司“高档天然纤维紧密纺纱产业化项目”被科技部星火计划办公室列入“国家星火计划”。较强的技术和规模优势为提高产品的附加值提供了保障。

    未来三年盈利增长主要依靠产能扩张：公司本次IPO拟公开发行2700万股，计划募集资金7.36亿元，主要用于色织布、衬衫和棉纱的产能扩张，有助于公司突破色织布产能瓶颈，优化产品结构，未来三年净利润年复合增速有望达到18%以上。此外，公司还将进行国内市场衬衫品牌拓展的尝试，我们期待衬衫内销的星星之火能成为未来业绩新的增长点。

    上市首日定价区间为37-40元，建议询价区间为34-36元：随着募投项目产能的逐步释放，我们预计公司2010-2012年净利润增速分别为19.0%、20.9%和14.2%，按IPO后总股本1.08亿股全面摊薄后的EPS分别为1.78元、2.15元和2.45元，参考同类上市公司目前的估值情况，给予公司2010年20-22倍左右的PE估值水平，对应上市首日的定价区间为37-40元，建议询价区间为34-36元。