业绩稳健增长，销售费用率有所下降，维持“买入”评级2024H1 公司实现营业收入7.45 亿元（同比13.25%，未标注为同比口径）；归母净利润1.02 亿元（+13.50%）；扣非归母净利润0.99 亿元（+11.72%）。公司2024H1毛利率56.16%（-5.89pct）；净利率为13.60%（+0.11pct）。2024H1 公司销售费用率28.51%（-1.73pct）；管理费用率8.20%（-0.26pct）；研发费用率7.34%（-2.64pct）。

    　　我们看好公司在多个治疗领域的市场优势，维持2024-2026 年归母净利润预测，预计分别为1.78、2.01、2.16 元，EPS 分别为0.97、1.09、1.17 元/股，当前股价对应PE 分别为25.9、23.0、21.3 倍，维持“买入”评级。

    　　工业板块稳步提升，胶囊产品表现亮眼

    　　分板块来看，商业板块收入0.48 亿元，工业板块收入6.97 亿元（+5.99%）。分剂型看，片剂收入4.50 亿元（-4.10%），针剂1.12 亿元（-10.49%），胶囊0.64亿元（+26.25%），丸剂0.47 亿元。公司“三鱼”牌商标成功入选第三批中华老字号名单，主要聚焦老慢病治疗领域开展药品研发、生产和销售，产品涉及心血管系统、消化系统、抗生素类等15 大类289 个药品，产品剂型涉及片剂、胶囊剂、颗粒剂、滴丸剂、溶液剂、注射剂、冻干粉针剂等，主要产品有寿比山

    　　吲达帕胺片、三鱼正痛片、希福尼等产品，疗效获得市场广泛认可。

    　　夯实科改示范企业地位，产品集群贡献稳定收入2024H1 公司以“盘活存量、培育增量、提升质量”为思路驱动发展：（1）公司通过盘活低效资产、品牌资产、休眠品种释放资产价值。（2）公司积极培育增量，挖掘新的增长点。公司将营收的7%以上投入到创新研发中，同时，吲达帕胺缓释片、甲磺酸多沙唑嗪缓释片的获批，标志着公司缓控释平台初步建成；公司积极开展产能营销，搭建CMO/CDMO 服务平台；力生制药以“基金+直投”方式，累计收集标的项目200 余项；公司加快营销变革，借助商业公司商销资源签订部分产品总经销协议成效明显，烟酰胺片增幅125%、盐酸苯海索片增幅33%。

    　　风险提示：行业政策变化风险、新药研发风险、原材料供应和价格波动风险等。