公司IPO 股票将于4 月23 日上市交易。发行价格为45 元/股，对应2010 年预测市盈率45 倍。发行数量4600 万股，网上网下申购资金3004 亿元。

    降压药为主，兼具其他品种的普药龙头企业。公司常年生产20 多个类别、100 多个品种规格的各剂型药品。产品销售覆盖全国，部分产品出口日本、澳大利亚、美国。拥有心脑血管系统用药（“寿比山”牌吲达帕胺片）、抗感染药物（“美扶”牌伊曲康唑胶囊）、糖皮质激素类药物（氢化可的松琥珀酸钠）等多个优质品种。天津医药集团是公司的控股股东。

    收入与利润平稳增长，心血管及降压类产品是其主要来源。07-09 年公司收入复合增长23%，净利润复合增长8%。2009 年公司实现收入5.96 亿元，净利润1.55 亿元，除去房地产业务，公司主业收入07-09 年复合增长15.8%。

    公司主要产品毛利率近三年波动较大，期间费用率则保持平稳。心血管及降压类产品是公司主导产品，收入占比43%，预计未来三年收入将维持15%增速。激素类、抗感染类、解热镇痛类、呼吸系统类产品目前占比较小，但降低了经营风险，丰富了产品梯队，未来可能成为公司新的利润增长点。

    抗高血压用药牌吲达帕胺片国内领先。吲达帕胺是临床上常用的一种有效的利尿降压药物，力生制药是最早生产该产品的厂家，在市场销售份额上一直拥有绝对优势，历年的市场占有率都超过70%。基层患者使用的降压药物仍以国产复方制剂和短效降压药物为主，使得该产品未来市场空间广阔。

    募投项目解决产能不足，满足未来增长。化学原料药项目主要用于扩产拉米夫定、恩曲他滨、奈韦拉平及愈创木酚甘油醚原料药。而制剂生产、研发项目则用于心血管药物等五大类口服固体制剂扩产。

    预计上市首日价格50-55 元。随着医疗保险体制的推广和国家基本药物制度的实施，公司将从中受益。我们预计公司2010-2012 年全面摊薄每股收益为1.01 元、1.12 元、1.23 元，同比增长19.67%、10.18%、10.31%。考虑近期中小板医药新股上市首日表现和公司未来发展前景，我们认为公司上市首日股价位于50-55 元比较合理，对应2011 年45-50 倍预测市盈率，相对发行价格上涨10-22%。