chaguwang.cn-查股网.中国
查股网.CN

北京利尔(002392)机构评级研报股票分析报告

 
沪深个股机构研究报告机构评级查询:    
 

北京利尔(002392)2021年年报点评:钼合金业务及减值计提影响Q4

http://www.chaguwang.cn  机构:国泰君安证券股份有限公司  2022-04-27  查股网机构评级研报

  本报告导读:

      公司公布2021 年年报,低于市场预期,我们看好公司由“产品价值”向“服务价值”

      延伸。

      投资要点:

      维持“增持”评级。实现收入49.11 亿,同增13.92%,归母净利润3.98 亿,同降12.25%,低于市场预期。据此,我们下调2022-2023 年EPS 至0.37、0.44(-0.12、-0.15)元,新增2024 年EPS 为0.54 元,根据可比公司22 年平均15 倍PE,下调目标价至5.55(-3.09)元。

      钼合金业务波动,导致Q4 收入增速回落。公司Q4 收入增速从前三季度的16%+回落至1.89%,我们判断占公司总营收27%的钼合金业务Q4 销量受到了下游钢厂限产限电影响。从耐火材料主业看,公司全年收入增长1.09%,我们判断从Q4 开始,耐材行业开启了涨价步伐,预计涨价幅度在10-15%。我们认为2022 年随着涨价逐步落地,及原材料成本的下降回落,公司耐材主业收入增速将恢复。

      利润增速受毛利率下降及应收账款坏账计提影响。我们认为公司利润增速明显落后于收入增速,来源于:i)耐材主营业务降价导致的毛利率下降,同比下降2.18%;ii)低毛利率的钼合金业务占比提升,2021 年钼合金业务收入增长达73%;iii)应收账款计提。如果剔除这几项影响,公司实际21 年业绩将基本持平2020 年。

      受部分钢厂回款影响,公司现金流有所下降。截止报告期末,公司应收账款总额18.80 亿,同升2.80 亿。我们认为一方面收入增长带来部分应收提升,另一方面部分钢厂客户受环保政策影响,关停搬迁导致部分应收延长。2021 年经营性净现金流-0.17 亿,同降0.8 亿。

      风险提示:房地产投资的大幅下滑、原材料成本上升风险。

有问题请联系 767871486@qq.com 商务合作广告联系 QQ:767871486
查股网以"免费 简单 客观 实用"为原则,致力于为广大股民提供最有价值和实用的股票数据作参考!
Copyright 2007-2021
www.chaguwang.cn 查股网