事件：

    公司8月28 日公布了2020 年半年度报告，上半年实现营业收入20.92亿元，较去年同期增长27.09%；实现归属于上市公司股东的净利润2.30亿元，同比增长15.42%。

    点评：

    客户资源稳定，营收增长超预期。上半年营业收入20.92 亿元，较去年同期增长27.09%；实现归属于上市公司股东的净利润2.30 亿元，同比增长15.42%。上半年受到疫情冲击，虽然我国耐材行业整体运行趋势偏弱，据统计我国耐火材料约有65%用于钢铁，需求市场容量可观，且公司下游客户均为国内大中型钢铁企业，在疫情期间并无明显减停产情况，使公司在疫情期间没有受到显著影响，利用龙头优势进一步提升市占率，为公司营收增长提供保障。

    受益原材料价格下降，进一步增厚利润。公司上半年公司营业成本15.71 亿元，同比增长49.83%，主要系在营业收入增长同时执行新收入准则，将客户现场人员工资、施工费、运输费等记入所致，从而导致毛利下降至24.92%。但上半年受益于主要原材料价格下降，公司2019年度直接材料占公司营业成本的比重为80.71%，其中镁质材料占比超过30%，镁锭1#日价持续走低至14150 元/吨，对公司毛利提高具有积极作用。

    技术创新能力与整体承包经营模式成为公司核心竞争力。公司上半年耐火材料整体承包业务实现营收14.83 亿元，同比增长11.82%；研发投入1.12 亿元，同比增长19.80%，与19 年底相比新增授权专利18 个。

    作为国内钢铁工业用耐火材料整体承包经营模式的首创者，公司是我国最大的钢铁工业用耐火材料整体承包服务商，领先经营模式辅以强大技术创新能力，为公司经营扩张提供保障。

    由于公司业务规模扩张迅速，上调盈利预测，维持公司“买入”评级。

    预计公司2020-2022 年EPS 分别为0.42 元/0.49 元/0.54 元。

    风险提示：原材料价格上涨的风险，系统性风险。