钢产量需求制约,收入端受冲击出现放缓。前6 月粗钢产量增速-1.3%,受低迷下游影响,公司上半年收入同比仅增长4.2%,完成全年计划44.62%。毛利率下降2 个百分点,推测或是需求制约销售价格有所下降。期间费率提升1.94 个百分点,其中主要是管理费率提升1.26 个百分点,销售和财务费率分别提升0.54、0.14 个百分点;最终归属净利润同比下降19.3%,完成全年计划的42.73%。

    Q2 表现平稳,阶段性底部。单季度看,公司Q2 收入同比增长4.4%,出现上市以来增速底部;毛利率同比降低2.1 个百分点,费率提升0.2个百分点,业绩同比下降-21.5%。

    经营思路不断盘活,新领域拓展值得期待。耐材领域虽受到下游需求制约,但是公司管理层经营思路开阔,积极寻求新领域的突破:1、15年6 月公告拟 3000 万元成立北京利尔电子商务有限公司,未来将逐步打造镁砂甚至耐材制品的线上交易平台。2、公司4 月下旬携手高管成立并购产业基金,未来将逐步向一些新兴领域如环保、新能源等产业拓展,长期对上市公司的经营空间具有较强支撑。

    拥抱一带一路,海外扩张值得期待。1、国内耐材行业过剩十分明显,布局海外市场可带来新的需求点。2、布局海外,国内企业目前多是产品直接出口而非产能扩张,我们期待未来公司能在海外有产线扩张的突破。3、目前,东南亚和中亚市场空间较旺盛,盈利空间值得期待。

    资金瓶颈解除,整包再放光彩。受下游影响,公司应收款增长较明显,而之前基于资金护航的整包模式或也受到冲击。我们认为随着公司债务融资的完成,未来整包逻辑有望再放光彩。预计15、16 年EPS0.17、0.21 元,对应PE 为52、43 倍,推荐。