投资要点

    事件:

    公司公布半年报,上半年实现收入9.3亿,同比增长4.2%,营业利润1亿,同比下降26.6%,归属上市公司股东净利润9701万,同比下降19.3%,EPS0.08元。

    点评:

    下游需求低迷,15年业绩筑底,16、17年进入上升通道。上半年受下游钢铁、建材行业需求低迷影响,公司经营遇到一定压力,收入同比仅微增4%,较去年同期的46%明显放缓。同时下游客户进行降价,公司产品毛利率同比下滑2个点至33.6%。公司应收账款继续上升至13.3亿。预计15年公司经营将是近年来低点,16、17年随着海外订单放量,公司经营将重新进入上升通道。

    辽宁基地整合低于预期,15年力争盈亏平衡。14年辽宁中兴收入2.1亿(+44%),但亏损3000万,主要是固定资产减值、存货跌价、坏账准备计提较大,今年上半年公司继续加强内部整合,力争15年盈亏平衡。镁砂厂一期受政府供电配网等影响投产将进一步延后,毛利率贡献尚未体现。

    关注海外订单落地。14年10月份公告的与东钢集团合作,一期70万吨钢项目预计实现收入7000万元/年,上半年供货正常,预计300万吨全部达产年收入可实现3亿元。此外公司正积极与东南亚其他国家进行合作,我们看好公司凭借“合同能源管理”商业模式成功突围。

    成立并购基金,探索耐火材料互联网+。并购基金(高管、上市公司出资占比分别为97%、2%)今年上半年围绕耐火材料产业链、环保新能源产业两条主线稳步推进,预计下半年有望有所突破。同时,上半年公司出资3000万成立电子商务公司,旨在通过搭建电商平台解决耐火材料行业供应链信息不对称,探索互联网业务发展新模式。

    投资建议:

    15年受下游景气度低迷影响,公司业绩将筑底,但中长期看耐火材料行业集中度将不断提升,公司“合同能源管理”商业模式领先,下游客户认可度高,有望充分受益。

    公司勇于创新,着眼长远,先后成立了并购基金、电子商务公司,我们看好公司在新的领域进行突破,培育新的利润增长点。

    公司预计1-9月净利润同比下滑0-30%,我们预计15-17年EPS0.15、0.19、0.23元,“增持”评级。

    风险提示:钢铁投资需求严重下滑,海外贸易摩擦增加。