收入快速增长,毛利率有提升空间

    公司一季度收入仍保持较快增长，较去年同期增长39.47%。毛利率30.57%，去年同期为30.17%，2011年四季度为33.42%，2011年全年为32.52%。公司目前毛利率水平仍处于历史低位，预计今年全年原材料成本有望回落，同时公司盈利能力较强的整体承包模式在收入中占比将进一步扩大，精细化管理进一步推行，公司毛利率有回升空间。

    公司拟增发加快扩张步伐

    公司在2011 年收购兼并扩张步伐较大。上游资源是耐材企业未来竞争中保持增长和盈利能力的基础，公司设立辽宁利尔向原材料基地靠拢。钢铁强国政策使得钢铁企业对于耐材的质量更加重视，整体承包是一种双赢模式，公司在2011 年与包钢、济钢、天津钢管厂合作，进一步推行大客户战略。随着对耐材要求的提高以及上游客户集中度的提高，且以国外龙头的发展趋势来看，耐材企业的兼并整合是行业发展趋势，公司收购马鞍山开元，开始收购整合的道路。公司销售增长主要得益于公司的大客户战略和整体承包的营销模式。目前，公司正在筹划发行股份购买资产事项。预计未来公司收购兼并速度将进一步加快。

    盈利预测和投资评级

    我们预测公司12-13年收入分别为15.63亿元和24.15亿元，对应EPS分别为0.43元，0.70元。公司的股票具有较强的长期投资价值。我们维持公司“买入”评级。