积极构建纵向一体化产业链，上游资源整合和下游客户整合相得益彰，塑造传统行业的高成长机会

    公司已经基本构建?上游资源整合—耐火材料产能大举扩张—下游客户资源整合?的纵向一体化产业链，通过?三位一体?实现高增长。具体来说：通过上游资源战略，保证了公司未来大举扩张的产能对原材料的需求，同时在成本优势的驱动下不断寻求外延式的发展路径；在产能扩张方面，我们预计2015年公司自有产能将达到88万吨左右，约为2010年产能的5倍；而公司大举扩张产能的信心则来自对下游客户深度整合的把握，通过?大客户战略?和整体承包这一客户整合模式，对现有客户进行深度开发并最终发展为独家供货商，这将有力保障了公司未来迅猛扩张的产能的消化。

    盈利预测与投资建议

    预计2011-2012年EPS分别为0.23元、0.422元和0.643元，考虑到高成长和和资源化、客户整合预期，给予2012年35倍PE，目标价15元。

    风险提示：资源整合进度低于预期，产能扩张和释放进度低于预期等。