3Q24 业绩符合我们预期

    　　公司2024 年前三季度实现营业收入26.66 亿元，同比下降4.41%，实现归属上市公司股东净利润4384.35 万元，同比下降79.62%，实现扣非净利润1585.65 万元，同比下降92.99%。

    　　其中，3Q24 单季度实现营业收入7.25 亿元，环比下降33.0%，实现归属于上市公司股东的净利润2442.8 万元，环比上升112.20%，实现扣非净利润-493.48 万元，环比转亏。我们认为，三、四季度为公司的传统淡季，农药下行区间公司业绩表现相对稳健，业绩整体符合我们的预期。

    　　发展趋势

    　　冬储备货开启，农药价格逐步企稳。2024 年三季度农药行业市场需求延续低迷态势，产品价格持续下滑，同时行业竞争加剧以及环保压力加大，国内农药行业正进入新一轮整合期。根据中农立华原药数据，截至9 月29 日，公司主要除草剂品种氟磺胺草醚收报10.8 万元/吨（和6 月末持平），主要杀虫剂品种吡虫啉收报7.3 万元/吨（较6 月末下降5.2%），主要杀菌剂品种三环唑收报5.9 万元/吨（和6 月末持平），公司产品价格波动幅度相比整体农药原药行情趋缓。2024 年10 月20 日，中农立华原药价格指数报74.8 点，三季度以来下滑1.4%。随着冬储备货及明年春耕季节来临，农药交易活跃度有望进一步上升。

    　　回购彰显长期信心。10 月14 日晚间，长青股份发布公告称，2024 年1 月31 日至2024 年10 月11 日，公司通过股份回购专用证券账户以集中竞价交易方式累计回购股份数量为1,956 万股，占公司总股本的3.01%，最高成交价为5.43 元/股，最低成交价为4.31 元/股，支付总金额为人民币9,429 万元，回购的公司股份用于员工持股计划或者股权激励，彰显了公司对自身业务前景的长期信心。

    　　盈利预测与估值

    　　我们维持2024/2025 年净利润0.52/1.31 亿元。目前公司股价对应2024/25年64.0/25.4 倍市盈率。我们维持跑赢行业评级和目标价5.4 元，对应2025年26.7 倍市盈率，较当前股价有5.3%的上行空间。

    　　风险

    　　去库存周期超预期，新项目进展低于预期。