事件:

    10 月24 日，公司发布2022 年三季报：2022 年前三季度，公司实现营业收入32.91 亿元，同比+26.56%；实现归母净利润3.01 亿元，同比+27.71%；加权平均净资产收益率为6.44%，同比增加1.16 个百分点。

    销售毛利率19.80%，同比减少0.29 个百分点；销售净利率9.21%，同比增加0.11 个百分点。

    其中，2022 年Q3 实现营收11.61 亿元，同比+53.64%，环比-4.44%；实现归母净利润0.99 亿元，同比+36.38%，环比-18.32%；平均净资产收益率为2.15%，同比增加0.50 个百分点。销售毛利率18.25%，同比减少3.62 个百分点，环比减少1.75 个百分点；销售净利率8.52%，同比减少1.11 个百分点，环比减少1.64 个百分点。

    投资要点:

    农药产品量价齐升，前三季度业绩同比+27.71%2022 年前三季度，公司实现营收32.91 亿元，同比增长26.56%；实现归母净利润3.01 亿元，同比增长27.71%。一方面，主要由于湖北宜昌基地新增产能释放贡献业绩增量，另一方面，公司主要农药产品价格同比上涨，2022 年前三季度吡虫啉、丁醚脲、啶虫脒、氟磺胺草醚、异丙甲草胺价格分别为16.73、14.82、16.36、14.19、5.54，同比分别上涨24.16%、5.37%、39.11%、47.90%、82.55%。

    其中，2022Q3 单季度，公司实现营收11.61 亿元，同比增加53.64%，环比减少4.44%；实现归母净利润0.99 亿元，同比增长36.38%，环比减少18.32%。Q3 业绩环比小幅下滑，主要由于部分主要产品价格环比跌落。2022 年Q3 主要产品吡虫啉、丁醚脲、啶虫脒、氟磺胺草醚、异丙甲草胺价格分别为15.9、14.1、15.1、14.0、5.6 万元/吨，环比分别变动+2.27%、-3.73%、-2.87%、-1.09%、+2.10%。

    截止至10 月23 日，吡虫啉、丁醚脲、啶虫脒、氟磺胺草醚、异丙甲草胺价格分别为15.5、14.0、14.3、14.0、5.8 万元/吨。

    2022Q3，公司经营活动现金流入净额为3.56 亿元，同比+221.60%，主要由于执行增值税留抵退税政策，收到的税费返还增加。期间费用方面，2022Q3 公司销售/管理/财务费用率分别1.26%/7.93%/-0.42%，同比-0.39/-0.44/-1.67 pct，环比+0.40/+0.41/-0.25 pct。

    沿江厂区腾退搬迁，贯彻长江大保护国家战略

    10 月24 日，公司发布《关于对公司沿江厂区实施腾退搬迁改建的公告》，为贯彻落实长江大保护国家战略，公司拟投资约15 亿元，在扬州市江都经济开发区沿江一公里内的厂区以北沿江一公里外购置363 亩工业用地，用于对现有沿江厂区装置的腾退搬迁。此次搬迁不增加和改变产品种类、不扩大产能，主要目的是优化厂区布局、提升安全环保水平，搬迁后厂区产能规模为年产12000 吨农药原药。现有沿江厂区生产装置将在新沿江厂区于2024 年底建成投产后关停搬迁，原产能将会被新厂区产能所覆盖，对公司生产经营影响较小。

    在建项目稳步推进，保障公司中长期成长

    公司南通基地年产6000 吨麦草畏原药项目已进行批量生产，随着抗麦草畏转基因种子在巴西的推广，公司在巴西完成麦草畏原药登记，相关制剂登记积极申请中，未来麦草畏在巴西的销售前景可观。据2022 年中报，年产2000 吨2,6-二异丙基苯胺化工产品、年产2000吨功夫菊酯原药项目、年产600 吨氟虫腈原药项目已正式投产；年产3000 吨噻虫嗪原药项目已进入调试阶段，计划今年四季度建成投入生产；年产1000 吨联苯菊酯及年产10000 吨S-异丙甲草胺项目已进入设备安装阶段，年产3500 吨草铵膦原药项目预计2022 年下半年开工建设。此外，据公司2021 年年报，长青湖北基地二期规划年产16500 吨农药原药、20000 吨化工中间体项目的立项、备案手续已经完成。展望下半年，公司将持续促进在建项目早日建成达产增效，看好长青湖北生产基地带来的长期成长性。

    盈利预测和投资评级 预计公司2022/2023/2024 年归母净利润分别为4.00、5.24、6.72 亿元，EPS 为0.61、0.80、1.03 元/股，对应PE 为11、9、7 倍，维持“买入”评级。