事件：2022年8月18日，长青股份发布2022年半年度报告：2022H1实现营业收入21.29亿元，同比+15.46%；实现归母净利润2.02亿元，同比+23.83%；ROE为4.41%，同比上升0.7个pct。销售净利率9.59%，同比上升0.71个pct，销售毛利率20.64%，同比上升1.28个pct；经营活动现金流量3.41亿元。

    其中，2022Q2实现营收12.16亿元，同比+9.6%，环比+33.02%；实现归母净利润1.22亿元，同比+14.43%，环比+52.02%；ROE为2.66%，同比上升0.24个pct，环比上升0.89个pct。销售毛利率20.0%，同比上升1.94个pct，环比下降1.5个pct；销售净利率10.16%，同比上升0.52个pct，环比上升1.34个pct。经营活动现金流量4.78亿元。

    点评：

    三大农药产品景气，助推2022H1业绩高增

    2022H1公司业绩高质量增长，实现营业收入21.29亿元，同比+15.46%；归母净利润2.02亿元，同比+23.83%。其中，2022Q2实现营收12.16亿元，同比+9.6%，环比+33.02%；实现归母净利润1.22亿元，同比+14.43%，环比+52.02%。分产品板块来看，杀虫剂营收达到8.83亿元，同比增长6.8%，占总营收的41.5%，毛利率24.74%，同比+1.4个pct；除草剂营收达到9.83亿元，同比增长29.5%，占总营收的46.2%，毛利率16.14%，同比+2.7个pct；杀菌剂营收达到2.12亿元，同比增长0.5%，占总营收的10.0%，毛利率17.88%，同比+2.1个pct。一方面，主要由于新项目产能释放贡献业绩增量，另一方面，公司主要农药产品价格上半年维持景气，2022年H1主要产品吡虫啉、丁醚脲、啶虫脒、氟磺胺草醚、异丙甲草胺价格分别为17.1、15.2、17.0、14.3、5.5万元/吨，同比分别上涨35%、6%、48%、57%、85%，麦草畏均价稳定在7.6万元左右。截止至8月14日，吡虫啉、丁醚脲、啶虫脒、氟磺胺草醚、异丙甲草胺、麦草畏价格分别为16.0、14.2、15.0、14.0、5.5、7.5万元/吨。

    期间费用率方面，2022H1销售/管理/财务费用率分别1.17%/7.70%/0.41%，同比-0.47/-0.16/-0.4个pct。财务费用减少主要由于人民币贬值带来汇兑收益增加。2022H1经营活动现金流量净额达3.41亿元，同比增长222.31%，主要由于本期收到的增值税留抵退税款增加。

    在建项目稳步推进，保障公司中长期成长

    公司南通基地年产6000吨麦草畏原药项目已进行批量生产，随着抗麦草畏转基因种子在巴西的推广，公司在巴西完成麦草畏原药登记，相关制剂登记积极申请中，未来麦草畏在巴西的销售前景可观。据2022年中报，年产2000吨2,6-二异丙基苯胺化工产品、年产2000吨功夫菊酯原药项目、年产600吨氟虫腈原药项目已正式投产；年产3000吨噻虫嗪原药项目已进入调试阶段，计划今年四季度建成投入生产；年产1000吨联苯菊酯及年产10000吨S-异丙甲草胺项目已进入设备安装阶段，年产3500吨草铵磷原药项目预计2022年下半年开工建设。

    此外，据公司2021年年报，长青湖北基地二期规划年产16500吨农药原药、20000吨化工中间体项目的立项、备案手续已经完成。展望下半年，公司将持续促进在建项目早日建成达产增效，看好长青湖北生产基地带来的长期成长性。

    盈利预测和投资评级：公司长青基地项目有序推进中，多产品持续放量。综合考虑公司未来的经营情况和产能增量，我们上调公司的盈利预测，预计公司2022/2023/2024年归母净利润分别为4.00、5.24、6.72亿元，对应PE为13、10、8倍，维持“买入”评级。

    风险提示：项目建设不及预期风险、主营产品价格下降风险、主要原材料价格波动风险、国际贸易摩擦风险、环保及安全生产风险、汇率波动风险、同行业竞争加剧风险。