1H22 业绩符合我们预期

    　　长青股份公布1H22 年业绩：营业收入21.29 亿元（YoY+15.5%），归母净利为2.02 亿元（YoY+23.8%），扣非归母净利润同比增长28.6%至2.02 亿元，其中除草剂/杀虫剂/杀菌剂收入分别为9.83/8.83/2.12 亿元，yoy +29.5%/+6.8%/+0.7%；毛利率分别为16.14%/24.74%/17.88%，同比分别+2.65/+1.39/+2.11pct。1H22 业绩符合我们预期，公司收入增长与公司主要产品量价齐升相关。

    　　对应2Q22 营业收入为12.16 亿元（YoY +9.6%），归母净利为1.22 亿元（YoY+14.4%）。收入创下上市以来单季度新高，净利润仅次于2Q19 的1.24 亿元净利润，为上市以来单季度次高。

    　　发展趋势

    　　公司产品毛利率仍有修复预期。1H22 公司除草剂/杀虫剂/杀菌剂毛利率仍处于历史中枢略偏下水平，主要与1H22 全球大宗商品价格处于高位，原材料成本上升有关。近期全球大宗商品价格有所回调，我们认为公司产品毛利率在2H22 仍有修复预期，利好公司业绩。

    　　农药价格仍有望维持较高位置。1H22 农产品期货价格上涨后回调，但仍处于历史较高位置，农户用药意愿高，利好农药需求，全球农化行业仍处于周期较好位置。同时欧洲农药企业受天然气供给的影响存在不确定性，我们认为全球部分农药产能偏紧，需求较好，农药价格仍有望维持较高位置。

    　　宜昌基地贡献新增量。宜昌基地2000 吨/年2,6-二异丙基苯胺、2000 吨/年功夫菊酯和600 吨/年氟虫腈原药项目已正式投产，3000 吨/年噻虫嗪原药项目已进入调试阶段，公司计划4Q22 建成投入生产，1000 吨/年联苯菊酯及10000 吨/年S-异丙甲草胺项目已进入设备安装阶段。我们认为新投原药产品将丰富公司原药产品结构；部分原药中间体实现配套将提高现有产品竞争力，宜昌基地项目将提升公司盈利能力，助力公司中长期增长。

    　　盈利预测与估值

    　　维持2022 年/2023 年盈利预测不变，预计归母净利润分别为4.34/5.40 亿元。当前股价对应2022/2023 年11.6 倍/9.3 倍市盈率。维持跑赢行业评级和9.90 元目标价，对应14.8 倍2022 年市盈率和11.9 倍2023 年市盈率，较当前股价有27.6%的上行空间。

    　　风险

    　　农药产品价格低于预期，新项目进展低于预期。