1-3Q21 业绩高于我们预期

    　　长青股份公布1-3Q21 业绩：收入26.00 亿元，同比增长12.8%；归母净利润2.36 亿元，同比增长9.1%，对应每股盈利0.36 元，扣非后净利润2.30亿元，同比增长10.8%。2021 年前三季度部分基础化工品价格上涨幅度较大，公司在农药原材料处于高位的不利条件下保持正增长，高出我们预期。

    　　3Q21 实现营收7.56 亿元，同比增长7.5%，环比下降31.8%，实现归母净利润0.73 亿元，同比增长6.1%，环比下降31.5%，收入和盈利下跌与三季度属于农药企业淡季相关，同时公司如东基地为配合“能耗双控”的要求自9 月中旬至9 月29 日实施临时限产，影响部分收入。

    　　发展趋势

    　　吡虫啉等产品价格上涨，利好公司业绩。国内19 个省份上半年能耗双控完成度亮红黄灯，多省相继出台高耗能行业限产政策，农化供应端生产量收缩，原材料及中间体呈现“货紧价扬”的市场局面，部分原药厂家接单延迟。受此催化影响，农化产品价格大幅上行，中农立华原药价格指数截至2021-10-18 日报203.54 点，环比上月上涨30%。以公司主要产品吡虫啉为例，截至2021-10-18 日，价格上涨至24 万元/吨，较年初的10.5 万元/吨，上涨近128.6%。我们认为短期农药产品迅速上涨，价格或存在失真成分，随着近期部分基础原材料价格下跌，下游企业开工率向好，部分原药价格或存回调可能。我们认为中长期碳中和和能耗双控仍将持续推进，对高能耗行业构成硬约束，部分基础化工品价格中枢较历史均值有望上移，成本推动下，农药原药价格中枢或将随之水涨船高，利好公司未来业绩。

    　　宜昌基地2 个项目进入试生产阶段，助力公司中长期增长。公司2021 年9月公告宜昌基地2000 吨/年2,6-二异丙基苯胺和2000 吨/年功夫菊酯原药进入试生产阶段，600 吨/年氟虫腈原药和3000 吨/年噻虫嗪原药项目已进入设备安装阶段。宜昌基地二期项目已完成环评、节能审查、安全条件审查等手续，我们预计宜昌基地项目将陆续进入投产阶段，优化公司产品结构及提升盈利能力，助力公司中长期增长。

    　　盈利预测与估值

    　　公司吡虫啉等产品价格上涨，公司宜昌基地2 个项目进入试生产阶段，2 个项目处于设备安装阶段，我们认为未来有望逐步贡献增量，我们上调2021/2022 年净利润3.4%/5.8%至3.32 亿元/3.92 亿元。当前股价对应2021/2022 年14.5 倍/12.2 倍市盈率。维持跑赢行业评级和9.20 元目标价，对应18.0 倍2021 年市盈率和15.3 倍2022 年市盈率，较当前股价有25.2%的上行空间。

    　　风险

    　　农药产品价格低于预期，新项目进展低于预期。