事件：

    2021 年10 月18 日，公司发布2021 年三季报： 2021 年前三季度，公司实现营业收入为26 亿元，同比增长12.81%；归属于上市公司股东的净利润为2.36 亿元，同比增长9.08%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为2.3亿元，同比增长10.78%；基本每股收益为0.3587元/股。

    投资要点：

    Q3 盈利环比改善，费用率略有增加

    公司Q3 实现营业收入7.56 亿元，同比+7.55%；归母净利0.73 亿元，同增6.11%。Q3 公司销售毛利率/净利率/费用率分别为21.87%/9.63%/11.29% ， 同比-3.27/-0.21/-3.18 pct ， 环比+3.81/0.00/+1.55pct。三季度公司盈利环比改善。费用率方面，21Q3公司销售/ 管理/ 财务费用率分别为1.66%/8.38%/1.25%， 较20Q3-1.44 /-1.85 /+0.11 pct，环比+0.33/+0.81/+0.41 pct。

    供需错配加剧，主要产品价格飞涨

    受益于全球农业景气度高涨，2021 年农化需求旺盛。今年在碳中和碳达峰推进过程中的能耗双控，以及煤炭价格大幅上涨的背景下，江苏等多地提出停电限产的政策，供需矛盾进一步加剧。公司主要农药产品价格飞涨，截至10 月22 日，公司主要产品麦草畏、吡虫啉价格达7.8、25.0 万元/吨，较九月末上涨8.33%、61.29%。啶虫脒/ 氟磺胺草醚/ 麦草畏/ 吡虫啉Q3 均价分别为12.78/10.81/7.35/14.99 万元/ 吨， 较Q2

    +10.55%/+19.71%/-2.32%/+16.93%。由于目前主要农药产品供需错配严重，伴随着产品低库存、低开工率及原药采购旺季的到来，我们认为农药行业供需紧张短期内难以得到缓解，主要农药产品价格将持续上行，公司有望受益于产品价格持续高位。

    湖北基地稳步推进，有望贡献增量

    公司新项目建设稳步推进，三季度末公司在建工程共计9.13 亿元，较2021H1 末增加2.9 亿元。9 月15 日，公司发布《关于全资子公司投资的进展及部分新建项目投入试生产的公告》，截至2021 年8月，公司湖北一期年产2000 吨2,6-二异丙基苯胺项目、年产2000吨功夫菊酯项目已进入试生产阶段。年产600 吨氟虫腈项目、年产3000 吨噻虫嗪项目已完成工程主体建设，进入设备安装阶段，预计四季度投入试生产。可转债的募投项目年产6000 吨的麦草畏项目三季度投入试生产。公司多个项目陆续投产，有望稳步贡献增量。此外，长青（湖北）生产基地计划二期增加投资约人民币约10 亿元，投资建设（二期）年产16,500 吨农药原药，20,000 吨化工产品项目。

    盈利预测和投资评级：公司作为麦草畏、吡虫啉龙头，预计公司2021/22/23 年归母净利分别为3.08 亿元、4.44 亿元和5.49 亿元，对应PE 分别为16、11 和9 倍，给予“买入”评级。

    风险提示：自然灾害导致农作物损失的风险；全球疫情反复发酵影响下游需求的风险；安全环保风险；项目建设进度不及预期的风险。