事件

    　　长青股份2020 年实现营业收入30.08 亿元，YOY-10.92%；实现归属于上市公司股东的净利润1.95 亿元，YOY-47.43%。按最新6.60 亿股总股本，实现摊薄每股收益0.31 元。公司2021 年一季度实现营业收入7.35 亿元，YOY+21.36%；实现归属于上市公司股东的净利润0.57 亿元，YOY+12.09%；实现摊薄每股收益0.09 元。

    　　除草剂、杀虫剂业务收入规模缩减，三大业务板块毛利率不同程度下滑分业务看，2020 年，公司除草剂业务实现收入12.05 亿元，yoy-12.37%；杀虫剂业务实现收入14.11 亿元，yoy-16.04%；杀菌剂业务实现收入3.07亿元，yoy+36.30%。毛利率方面，除草剂为11.38%（yoy-10.10pcts），杀虫剂为22.22%（yoy-5.03pcts），杀菌剂为17.96%（yoy-2.11pcts）。

    　　我们推测主要系公司主要产品20 年市场均价均有下滑：除草剂氟磺胺草醚价格yoy-18%，烯草酮yoy-28%，氰氟草酯yoy-24%等；烟碱类杀虫剂吡虫啉、啶虫脒同比下跌约29%、27%；杀菌剂氟环唑、三环唑同比下跌约12%、20%。

    　　一季度公司收入yoy+21.4%，而毛利率同比基本持平21.3%，我们推测去年同期疫情或对公司出货有一定影响，而21 年Q1 逐步恢复正常，但多数产品价格同比有所下降。

    　　湖北项目稳步推进，期待后续多品类发展

    　　公司积极推进可转债募投项目建设，其中年产500 吨异噁草松原药项目已建成投入试生产，年产6000 吨麦草畏原药项目已进入设备安装阶段，为公司未来业绩的增长提供了保障。

    　　公司加快推进长青湖北生产基地建设，坚持高起点规划、高标准设计，2020上半年完成了立项备案、环评批复、安全审查、土地征用、施工许可等前置手续，于2020 年7 月正式开工建设，截止2020 年底已完成厂区道路、办公楼、研发楼、综合楼、污水处理站的土建施工，三栋车间土建正在施工。进一步优化拟建项目生产工艺，提升生产线的智能化，推进农药登记工作，夯实高质量发展的基础。

    　　盈利预测与估值

    　　考虑公司产品价格变化趋势和新项目进度，预计公司2021~2023 年净利润分别为3.0、4.2、5.4 亿元（21/22 年前值为5.03、6.11 亿元），维持“增持”

    　　的投资评级。

    　　风险提示：农药行业景气走弱，新项目推进进度低于预期，农药原料及产品价格大幅波动。