投资要点：

    上半年净利润1.47 亿元，同比下降24.29%。公司公告，上半年公司实现营业收入16 亿元，同比下降8.65%，实现归属净利润为1.47 亿元，同比下降24.29%。其中直接出口销售5.9 亿元，同比下滑28.58%，国内实现销售7.1亿元，同比增长6.63%。上半年受新冠肺炎疫情影响，国内外经济形势面临严峻挑战，公司以及上下游产业链企业的复工复产延迟，出口业务受阻。公司上半年综合毛利率21.61%，同比下滑3.1 个百分点，净利率9.3%，同比下滑1.84 个百分点。

    杀菌剂增长强劲，盈利能力有所提升。从业务构成来看，除草剂实现营业收入6.5 亿元，同比下滑16.52%，毛利率16.42%，同比下滑4.96 个百分点，杀虫剂收入7.4 亿元，同比下滑10.08%，毛利率23.48%，同比下滑2.98 个百分点，杀菌剂收入1.76 亿元，同比增长68.53%，毛利率27.17%，同比上升5.21 个百分点。根据中农立华数据，杀菌剂氟环唑价格维持高位，上半年均价80.3 万元/吨。

    异噁草松、麦草畏等产品将陆续投产。公司可转债项目中1600 吨丁醚脲已于2019 年中投产，今年上半年实现的效益为1769.7 万元。年产5000 吨盐酸羟胺项目实际效益未达到承诺效益主要系该项目受疫情影响投产延迟，产品销售价格低迷，毛利率未达预期。年产500 吨异噁草松原药项目已进入设备安装阶段，公司预计达产时间为20 年三季度末。年产6000 吨麦草畏原药项目已开工建设，公司预计达产时间为21 年一季度末。

    湖北基地建设稳步推进，公司预计21 年开始贡献增量。2019 年7 月16 日，公司在湖北荆门化工循环产业园投资设立全资子公司—长青（湖北）生物科技，目前该基地报批手续均已完成，开始正式开工建设，预计2021 年上半年建成首批部分项目。此项目计划总投资约人民币15 亿元，占地面积430 亩，项目全部建成后预计可年产13700 吨农药原药，8500 吨化工产品。

    盈利预测。我们预计公司2020-2022 年净利润为3.52 亿元、4.42 亿元、5.17亿元，对应EPS 分别可达0.53 元、0.67 元和0.78 元，给予公司2020 年16-20倍PE，对应合理价值区间为8.48-10.6 元（对应PB 为1.51-1.89 倍），维持优大于市评级。

    风险提示。原材料价格波动风险；安全环保风险；募投项目进展不及预期。