2019 和1Q20 业绩符合我们预期

    　　长青股份2019 年收入33.77 亿元，同比增长12.54%；归母净利润3.71 亿元，同比增长16.1%，对应每股盈利0.58 元，符合我们预期。2019 年公司扣非净利润3.55 亿元，同比增长10.35%。2019年公司除草剂、杀虫剂和杀菌剂收入分别为13.75/16.81/2.26 亿元，同比增长11.8%/11.4%/22.2%，杀菌剂毛利率同比提升5.43ppt至20.07%。

    　　长青股份1Q20 收入6.06 亿元，同比下降18.45%；归母净利润5,048万元，同比下降29.2%，对应每股盈利0.08 元，符合我们预期，公司营收和利润下降主要是疫情导致公司生产基地复工延迟以及产品交付延后，同时海外疫情升级影响出口订单需求等所致。

    　　发展趋势

    　　疫情影响1Q20 生产和销售，2Q20 收入和盈利有望回升。受新冠疫情影响，公司扬州江都及南通如东等生产基地复工延迟以及客户订单交付延迟，导致1Q20 公司营收和利润下滑。随着疫情影响的减弱，我们预计2Q20 公司订单有望集中交付，叠加需求旺季到来，我们预计2Q20 公司销售和盈利有望明显回升。

    　　新项目建设助力公司中长期发展。公司可转债募投项目中1,600吨/年丁醚脲于2019 年上半年投产，2019 年贡献效益4,729 万元；5000 吨/年盐酸羟胺项目已进入调试阶段，我们预计500 吨/年异噁草松项目将在2H20 投产，6000 吨麦草畏项目于2021 年初建成投产，我们预计募投项目逐步投产将助力公司业绩继续增长。同时公司湖北农药生产基地目前正在报批安评、环评等工作，未来将围绕菊酯以及公司上游中间体和原料等产品布局，我们预计将助力公司优化产业布局，进一步扩大农药产能、丰富产品结构及提升盈利能力。

    　　盈利预测与估值

    　　考虑到疫情对公司生产经营的影响，我们下调2020 年盈利预测8%至4.0 亿元，维持2021 年盈利预测5.2 亿元。目前公司股价对应2020/21 年市盈率14.6/11.2x，我们下调目标价7.7%至12 元，对应31%的上涨空间和2020/21 年16.2/12.5x 市盈率，维持跑赢行业评级。

    　　风险

    　　产品价格下降，募投项目进展低于预期。