事件：长青股份发布 2019 年半年报，2019 年上半年营业收入17.54 亿元，同比增长17.7%，净利润为1.95 亿元，同比增长12.9%，基本EPS为0.36 元，平均ROE 为5.82%。对应2019 年第二季度营业收入10.11亿元，同比增长19.96%，净利润1.24 亿元，同比增长16.46%。

    点评：1. 收入净利润持续增长。公司2019 年二季度主营收入和利润均创上市以来单季度业绩新高，公司业绩增长来自主营收入的内生增长。主要产品吡虫啉和啶虫脒价格环比下滑，但由于公司长单占比高，公司实际成交价降幅小于市场价跌幅，第二季度毛利率环比仅下滑0.27 个百分点；2. 杀虫剂、除草剂和杀菌剂收入均取得两位数增长，增长主要体现在产品量的提升。公司2019 年上半年杀虫剂收入为8.27 亿元，同比增长10.29%，毛利率26.46%，受吡虫啉和啶虫脒价格下滑的影响，同比下滑2.12 个百分点。除草剂收入7.73 亿元，同比增长23.22%，毛利率26.46%，同比下滑2.04 个百分点，氟磺胺草醚等除草剂销售量上升，保持较高增长。杀菌剂收入1.05 亿元，同比增长40.44%，毛利率21.96%，同比上升9.49个百分点。主要因素为苯并呋喃酮产品增量和杀菌剂中间体价格下跌，收入上升，毛利率回复到正常水平。在环保安全推动的新一轮供给侧改革中，农药产能有望进一步收缩，公司主要产品吡虫啉、啶虫脒和氟磺胺草醚等品种价格逐步趋稳，有望保持合理毛利率，持续贡献利润。3. 关注公司可转债募投项目投产进度，成长仍是公司主旋律。公司1600吨丁醚脲上半年已建成投产并贡献利润。5000 吨盐酸羟胺可转债项目已进入调试阶段。剩余募投项目有望逐步开工建设投产，将构成未来几年公司成长主要新增量。公司2019 年7 月签订投资合作协议，拟于湖北荆门化工循环产业园投资设立全资子公司，建设农药原药、制剂及其它化工项目，总投资约15 亿元，将打造公司第三生产基地，助力公司长期发展。

    盈利预测与投资评级：我们维持19-21 年盈利预测，预计19-21 年净利润为4.17、5.01、5.64 亿元，EPS 为0.77、0.93、1.05 元，维持目标价11.35 元，对应19 年15 倍PE，维持“买入”评级。

    风险提示：安全生产风险、产品价格下跌风险、下游需求变弱的风险、原材料价格波动风险、耐麦草畏转基因作物推广未达预期、中美贸易争端风险、汇率波动风险。