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信邦制药(002390)机构评级研报股票分析报告

 
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信邦制药(002390):股权激励影响利润端表现 医疗服务主业经营质量稳健

http://www.chaguwang.cn  机构:安信证券股份有限公司  2022-08-25  查股网机构评级研报

事件:2022 年8 月24 日,公司发布2022 年半年度报告。2022H1公司实现营业收入31.44 亿元,同比增长1.46%;实现归母净利润1.31亿元,同比下滑13.84%;实现扣非归母净利润1.24 亿元,同比下降13.92%。单季度来看,2022Q2 公司实现营业收入15.65 亿元,同比下滑4.45%;实现归母净利润0.58 亿元,同比下滑27.88%;实现扣非归母净利润0.52 亿元,同比下滑31.92%。

    剔除股权激励影响,利润与收入基本匹配。从收入端来看,2022H1国内新冠疫情呈现多地散发的状态,医院限流较为明显,公司营业收入同比增速阶段性放缓。从利润端来看,2022H1 公司利润出现下滑,主要与股权激励有关,上半年股票期权的摊销费用为2,774 万元,如果剔除股权激励影响,公司2022H1 归母净利润为1.55 亿元,同比增长1.61%,与收入端基本匹配。分业务来看,医疗服务实现营业收入9.78 亿元,同比下滑3.28%,其中专科医院收入4.87 亿元,综合医院收入4.90 亿元;医药流通实现营业收入26.01 亿元,同比增长0.66%,其中药品收入21.67 亿元,器械收入4.34 亿元;医药制造实现营业收入3.55 亿元,同比增长18.55%,其中中成药收入1.85 亿元,中药饮片收入1.70 亿元。

    坚持医疗服务主业,经营质量稳健。在医疗服务领域,公司拥有肿瘤医院、白云医院、乌当医院等7 家医疗机构,拥有床位数量5,000余张,在各医疗机构开设中医诊疗科室发挥中医诊疗优势。2022H1公司旗下医院合计实现门诊量79.39 万人次、入院5.30 万人次、出院5.18 万人次、手术1.37 万台次、放疗4.44 万人次。公司继续推进“一体化管理、同质化发展”的医疗模式,加大与国内知名医院优势学科和专家的合作力度,稳步推进学科建设。公司成立“VIP 专家服务中心”,着手提升服务能力。

    中药业务高增长,打通产业链上下游。在医药制造领域,子公司同德药业确定了“以中药饮片为主体、大健康产品和中药材贸易为两翼”

    的发展规划,打通产业链上下游,是上市公司体内2022H1 增长最快的业务板块。在中成药方面,公司覆盖心脑血管系统、消化系统、内分泌系统等治疗领域,重要品种包括益心舒胶囊、脉血康胶囊、银杏叶片、六味安消胶囊、贞芪扶正胶囊、关节克痹丸(独家品种)等。

    在中药饮片方面,公司目前拥有120 个品种169 个品规,与江苏省中 医院等国内知名中医院在多方面建立了深层次的合作关系,其中中药饮片改扩建项目已于2022 年7 月投入正式使用。

    投资建议:我们预计公司2022 年-2024 年的营业收入分别为72.05亿元、82.92 亿元、95.52 亿元,归母净利润分别为3.14 亿元、4.11亿元、5.20 亿元,对应的EPS 分别为0.16 元、0.20 元、0.26 元,对应的PE 分别为33.0 倍、25.2 倍、19.9 倍,给予买入-A 的投资评级。

    风险提示:新冠疫情不确定性风险;医疗事故风险;医疗政策不确定风险;扩张不及预期的风险。

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