主营业务稳步增长，剔除非经费用影响业绩实现高增长，维持“买入”评级4 月14 日，公司发布2021 年报：公司实现营收64.72 亿，同比增长10.71%；归母净利润2.73 亿，同比增长57.25%；扣非净利润2.90 亿，同比增长45.74%；经营性现金净流量4.58 亿，同比下降38.29%；EPS0.15 元/股（+0.04 元/股）。公司业绩符合我们之前的预期。公司2021 年医药流通、医疗服务、医药制造三大业务板块的主营业务收入较2020 年均稳步增长，运营效率逐渐提升，盈利能力提高，降本增效在2021 年已有成效，整体费用率实现下降，预计控制药耗占比影响减小，整体增速将逐步回升。公司业务结构、治理结构皆理顺，其医疗服务业务在贵州省具备明显优势及发展潜力，我们维持2022-2023 年不变并新增2024年盈利预测，预计2022-2024 年归母净利润分别为3.51、4.37、5.47 亿元，对应EPS 分别为0.17、0.22、0.27 元/股，当前股价对应P/E 分别为30.9、24.9、19.9倍，维持“买入”评级。

    持续发展核心医院业务，提质增效提升医院盈利能力公司医疗服务业务坚持肿瘤专科、综合医院齐头并进的网络布局，拥有肿瘤医院、白云医院、乌当医院、仁怀新朝阳医院等7 家医疗机构，分布在贵阳、安顺、遵义和六盘水，拥有床位数5,000 余张。2021 年公司致力于规范化、精细化管理，降本增效，未来随着费用占比趋于稳定，我们预计增速将继续提升。医院提质增效成效显著，肿瘤医院盈利能力快速提升。2021 年医疗服务业务实现营收20.71亿元，同比增长5.24%，其中贵州肿瘤医院收入同比增长2.45%至10.79 亿元，白云医院收入同比增长9.98%至5.77 亿元。

    医药流通为省内龙头议价能力强，医药制造中药饮片增长快速医药流通：2021 年公司医药流通实现营业收入53.62 亿元，同比增长10.44%。

    其中，药品收入44.39 亿元，同比增长10.08%；器械收入9.23 亿元，同比增长12.22%。医药制造：2021 年公司医药制造实现营业收入7.04 亿元，同比增长16.05%，中成药销售稳步恢复及中药饮片销售大幅提升。

    风险提示：医保控费趋严；医院单床产出提升进度不及预期。