业绩逐季好转，核心业务医疗服务持续增长，维持“买入”评级3 月29 日，公司发布2020 年报：实现营收58.46 亿元（-12.16%）；归母净利润1.74 亿元（-26.57%）；扣非净利润1.99 亿元（-13.90%）；经营性现金净流量7.42亿元（-16.27%）；EPS0.11 元/股（-0.04 元/股）。核心医疗服务超越同期。公司医疗服务在贵州省具备明显优势及发展潜力，维持2021-2022 年盈利预测不变，预计2021-2023 年归母净利润分别为2.80/3.51/4.37 亿元，EPS 分别为0.17/0.21/0.26元，当前股价对应P/E 分别为51.9/41.4/33.3 倍，维持“买入”评级。

    核心业务医疗服务平稳增长，肿瘤医院单床产出快速提升公司医疗服务业务在疫情下实现同比增长1.27%，占总收入比为33.66%（+4.46%），白云医院收入同比增长1.04%至5.25 亿元，贵州肿瘤医院收入同比增长6.09%至10.53 亿元，在肿瘤医院开放床位入住率在97%-100%的假设下，肿瘤医院单床产出提升3%-6%，验证我们之前的逻辑，旗下医院单床产出提升潜力大：在设备、专家医生等核心资产上优于公立体系；丰富医疗服务项目提升人均收费；医联体模式实现头部医院聚焦重症，一体化管理提升运营效率，提升床位周转率；医教研体系下加强学科建设扩大诊疗范围，提升床位使用率，由此提升单床产出。公司2020 年搭建“互联网+医疗”平台，目前已初见成效。

    公司持续加强其专家医生核心资产优势，坚持医疗、教学和科研协同发展的建院思路

    首席专家负责制助力旗下医院同质化发展：公司“同质化发展、一体化管理”的管理模式初见成效，实行首席专家负责制，目前已聘任肿瘤学科、妇产学科、检验学科等7 名首席专家，提升各医院在学科上的技术水平和服务能力，为患者提供更优质的医疗服务。加速建设人才梯队，储备后续医疗人才：白云医院在2018年成为贵州医科大学的第二临床教学点，2019 年7 月公司已启动教学中心的建设项目，预计2021 年8 月投入使用，将承担各类医疗人才的理论及临床实习的教学任务，同时也能为公司医疗服务人才的培养和储备提供强有力的保障。

    风险提示：医保控费趋严；医院单床产出提升进度不及预期。