核心观点：

    　　事件：公司发布2017 年半年报

    　　公司发布2017 年半年报，上半年公司实现营业收入、净利润、扣非后净利润27.50 亿元、1.46 亿元、1.39 亿元，分别同比增长11.36%、12.74%和20.39%。第二季度单季度，公司实现营业收入、净利润、扣非后净利润13.96 元、0.94 亿元、0.92 亿元，分别同比增长6.67%、8.98%和32.89%。

    　　二季度收入增速环比下降，但是扣非后净利润增速加快。

    　　白云医院二期投入使用，多个院区也将陆续投入运营上半年，医疗服务实现收入6.10 亿元，同比增长5.00%，毛利率为16.16%，同比提高1.91pct。其中核心的肿瘤医院上半年实现收入3.60 亿元，贡献0.25 亿元利润。医疗服务下半年的部分增量来自新院区的投入使用，其中白云二期工程已于2017 年5 月投入试运营，肿瘤医院三期工程、六枝博大医院、仁怀新朝阳医院主楼尚在设备的安装调试阶段，后续将陆续投入营运。这些新的院区投入使用以后，预计新增床位1800 张。

    　　工商业协同发展，中肽生化预计继续达成业绩承诺医药商业上半年实现收入17.45 亿元，同比增长18%，医疗器械在报告期内营业收入比去年同期增长51%，2016 年8、9 月份，公司分别新增合并信达利和中康泽爱。医药工业中，传统中成药体现在母公司报表，实现收入2.52 亿元，同比下降11.20%，实现净利润0.22 亿元，同比下降19.50%。2017 年中肽生化净利润承诺为1.38 亿元，鉴于2016 年超预期的表现，我们预计全年继续达成业绩承诺。

    　　预计17-19 年业绩分别为0.18 元/股、0.21 元/股、0.26 元/股公司是国内少有的以医疗服务为重心，三大板块协同发展的公司，分级诊疗模式清晰，本次大股东转移并不会改变公司的质地。预计公司17/18/19 年EPS 分别为0.18/0.21/0.26 元（2016 年EPS 为0.14 元）。目前股价对应PE46/39/33 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　医院扩张整合低于预期风险；外延并购不确定风险；大股东变更导致的内部管理风险；