【投资要点】

    　　2024 年8 月30 日，维信诺公告2024 年半年报。2024 年上半年公司实现营业收入39.33 亿元，同比增长46.05%；实现归母净利润-11.77亿元，同比增长28.00%。就2024Q2 来看，公司实现营收21.36 亿元，同比增长11.03%，环比增长18.90%；实现归母净利润-5.46 亿元，同比增长37.11%，环比增长13.34%。亏损减少，毛利率同环比改善，2024Q2 公司综合毛利率为-8.81%，同比提升27.38pcts，环比提升3.71pcts。

    　　智能手机OLED 需求旺盛，持续向中尺寸渗透。根据CINNO Research市场研究机构统计数据显示，2024 年上半年，全球市场AMOLED 智能手机面板出货量约4.2 亿片，同比增长50.1%，其中维信诺出货量同比增长129.3%，市场份额11.3%，同比上升3.9pcts。Omdia 市场研究机构数据显示，2024 年上半年，全球AMOLED 面板手机市场渗透率已超过50%，并将持续提升。此外，AMOLED 面板正快速向IT 和车载显示等中尺寸领域渗透。

    　　OLED 面板价格回暖企稳，技术进步有效降本。根据群智咨询数据，2024年8 月，6.67″刚性和柔性OLED 面板价格分别为16.8 美元和22.0美元，环比持平，相比2024 年初价格分别提升0.3 美元和2.0 美元。

    　　随着三季度各厂商高端旗舰机型密集发布，柔性OLED 面板需求有所增加，新手机项目面板价格有望走高，刚性OLED 价格稳定但仍有后市走高的可能。成本端，公司在推进技术和材料的本地化进程，开发嵌入式RRAM 存储技术AMOLED 显示驱动芯片，保证产品质量的同时有效降低产品成本。

    　　投资8.6 代线，加强OLED 领域优势。公司计划在合肥新建一条第8.6代柔性AMOLED 生产线，设计产能 32K/月，总投资550 亿元人民币，其中股权投资330 亿元，债务融资220 亿元。首期注册资本金20 亿元，公司出资4 亿元（占比20%），公司力争在2024 年开工建设。平板、笔电和车载等中尺寸应用领域需求正在快速增长，公司布局高世代产线把握了OLED 发展趋势，加强OLED 生产优势。

    　　【投资建议】

    2024 年上半年公司毛利率提升，亏损减少。市场方面，智能手机需求旺盛，并向中尺寸应用渗透，OLED 面板价格回暖后企稳，公司也在积极降低成本，改善盈利能力。此外，公司投资8.6 代线把握OLED 需求趋势。因此，我们调整此前公司盈利预测，并新增2026 年预测，预计2024-2026 年营业收入分别为79.76/89.01/97.78 亿元，归母净利润分别为-21.16/-7.50/4.15 亿元，EPS 分别为-1.52/-0.54/0.30 元，维持“增持”评级。

    　　【风险提示】

    　　市场竞争加剧的风险；

    　　原材料、零部件和设备供应的风险；

    　　经营规模扩大带来的管理风险;

    　　投资高世代产线失败的风险。